发行开始就成焦点 国航成全流通破发第一股

　　昨日国航A股上市交易，开盘2.78元即跌破发行价，尽管经过顽强抵抗，国航A股最终收盘价和2.80元的发行价持平，但是全天其最高价仅为2.81元，均价2.79元。国航A股作为全流通时代IPO破发的第一股，引发了市场诸多思考。

　　发行开始就成焦点

　　国航A股宣布发行以来就成为市场关注的焦点。一是公司招股意向书中表示，一旦公司股价破发，大股东则将增持6亿股。刚开始发行大股东就提出破发增持，引起市场广泛猜测，而大家最主要的理解就是公司对自己股价上涨没有信心。二是缩减发行量。公司原计划发行不超过27亿股，但在网下发行后，最终将发行量缩减为16.39亿。这一行为也透露出其发行时遭遇了困难。

　　业内人士认为，上述迹象为国航A股上市首日跌破发行价构成了铺垫，国航A股后期如何合理定位还将继续成为市场关注的焦点。

　　未来压力仍待释放

　　尽管国航A股发行的中签率高达5.33%，昨天其首日换手率也只有34.79%，远低于中国银行、大秦铁路首日50%的换手率，可见其和发行价格相当的开盘定价仍导致众多投资者惜售。

　　但业内人士提醒投资者，国航A股目前缺乏上行空间，后期压力依然仍大。短期来看，对其股价构成唯一支撑的动力来自大股东6亿股的增持计划，但这只是以不超过发行价为前提。因此建议投资者仍需要控制风险。

　　询价制度存在缺陷？

　　新股破发在A股市场并不少见，例如2004年上市新股四成以上跌破发行价。即使是上市首日就跌破发行价的也曾多次出现，例如苏泊尔、宜华木业、美欣达就是如此。但国航A股上市首日跌破发行价还是给市场带来较大震动，其中新股发行价如何确定为投资者议论最多。

　　我国IPO询价制度自2004年8月颁布以来，新股发行价格的确定向市场化迈出了重要的一步。但在全流通时代已经来临的今天，距离真正的市场化仍有较大差距。例如国航A股发行询价的区间为2.75元到2.95元，但最终却出现发行价不在2.75元的下限同时又未能获得足额认购的矛盾现象。

　　市场化须尊重市场

　　国航A股本次发行价格为2.80元/股，该价格对应的市盈率为18.67倍（每股收益按照2005年经会计师事务所

审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）。由于航空业缺乏增长前景，这一发行市盈率和目前A股剔除亏损后平均市盈率相当，另外和近期国航H股价格比较，也十分接近，这样一来，国航A股的发行价格自然缺乏上涨空间。

　　分析人士认为，股改以后，A股市场与国际市场更具可比性。例如全流通发行上市的中国银行A股和H股价格基本一致。因此不尊重市场的发行定价最终必然会得到市场的纠正。国航A股的市场表现也将给未来发行的新股合理定价甚至发行制度的完善带来更为有效的推动。李东升（短信代码：42021303）

　　现场特写国航中签者情绪低落

　　昨天是国航上市首日，记者在

证券营业部现场注意到，尽管投资者调低了国航的收益预期，但开盘就跌破发行价的恶劣表现，还是让中签者大失所望，情绪低落。

　　上午10点，饲料经销商老袁就放下手头工作，匆匆赶向成都西二环某证券营业部。老袁是申购新股的忠实粉丝，嫌下半年做票有风险，一心一意打新股。

　　老袁习惯性的敲出“61”，在涨幅榜上没发现国航踪影，在电脑面前捣鼓半天后，终于找到国航实时行情，情绪立刻坏到极点，大声抱怨说：“我运气真差，这个月就中了只国际航空，2块8的发行价，居然分文不赚，还亏钱，留着也没得用，只有扯来丢了。”

　　民间高手陈先生就冷静得多。他中了8万股国航。面对国航有气无力的走势，陈先生与券商行业研究员沟通后，主动减轻国航仓位，在2.8元卖出2万股。

　　下午收盘后，陈先生告诉记者：“原先还预计能在3块钱开盘，有5%以上的收益，确实没想到国航表现这么差。剩下的6万股准备捏一下，下跌空间也不大，最多跌到2.7元。盘口看起是有主力吃货，散户在抛，大家都不看好的东西，后期也许会走得好。” 记者林兰

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