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QFII：充分重视国家产业政策导向

http://www.sina.com.cn 2006年08月18日 14:13 证券日报

　　□ 北京证券吴琪

　　一直以来，QFII的一举一动都倍受市场关注。确实，作为成熟的机构投资者，其多年来积累下来的投资经验，使得其在A股市场的运作取得了相当的成功，因此通过对QFII动向的观察，我们总是能从中得到不少的启迪。

　　操作具有波段性

　　虽然QFII自进入国内市场以来，一直打着价值投资的旗号，但根据笔者的长期观察，事实上除了少数股票外，大多数股票其并没有长期持有。今年根据上市公司季报和中报所揭示的数据来看，QFII的波段运作特征更为明显。面对自去年年底以来的本轮火爆行情众多机构大举入市。2006年一季度QFII的持股市值比去年年底增加70%多，超越券商。保险公司等多家金融机构，市场份额仅次于规模庞大的证券投资基金。而股指从一季度开始，即进入了一个稳步攀升的牛市格局之中。但我们注意到，从最新的半年报情况看，QFII一季度时的做多热情并没有得到延续，其可用额度进一步增加，但仓位却有明显下降趋势。

　　有关资料显示，截至8月11日披露半年报的436家上市公司前十大流通股股东中QFII共现身了135次共计持有68家上市公司的53404.52万股流通股股份市值共计43.47亿元。与今年一季度末相比QFII持股数量下降非常明显。与此同时，在这436家上市公司中，一季度QFII有119次跻身前十大流通股股东名单共计持有83458.61万股流通股股份。与之相比QFII在今年二季度共计减持30054.09万股仓位下调了36.01%。而行情进入7月以来，则每况愈下。也就是说QFII在股指运行到高位时采取了明显的减仓行为。与

证券投资基金半年报平均仓位高达75%相比，具有明显的领先性。笔者并不怀疑QFII价值投资的投资理念，但是在一个股价波动频繁、法律制度尚在不断完善之中的新兴市场，根据市场本身所面临的具体环境，进行波段性操作还是有相当必要的。QFII的这种操作态势，是其长期资本市场锤炼的经验体现，值得我们借鉴。

　　充分重视产业政策导向

　　从QFII重仓股的行业分布情况看，位居前三位的分别是：名列第一的制造业的机械、设备、仪表行业，有19家QFII现身20只该行业重点公司的前十大流通股股东之列，持仓市值合计达到162798.35万元，最高的持仓比例为9.17%；位于第二位的是制造业的金属、非金属行业，有14家QFII在12只

股票的前十大流通股股东名单中现身，持仓市值为176837.46万元，最高持仓比例为5.55%；制造业的石油化工塑料塑胶业以12家QFII现身10家上市公司，合计市值49353.17万元位于第三位，其最高持仓比例达到了7.92%。我们认为，从其前三位的行业分布情况看，国家政策导向非常明确的机械、设备、仪表行业成为QFII的头号重仓品种，显示其对国家产业政策的重视。而目前进入调整状态的金属、非金属行业，由于有不少公司具有明显的稀缺资源特性，依然得到了QFII较大比例的持有。

　　笔者以为，上市公司为数众多的石油化工塑料塑胶业，成为其持有市值第三名，并不出意外，但我们注意到，该行业也有不少个股成为其二季度的减仓对象。因此，笔者认为，对于该行业，QFII的持股状况主要是根据公司基本面个性差异而定，并没有明显的行业倾向性。相反，我们注意到，上市公司数量相对有限的批发零售行业、食品饮料、医药生物制品行业，分别列为QFII重仓行业的第四、五、六的位置，这些行业属于典型的消费升级行业，亦符合国家鼓励消费，增加消费对经济增长的拉动作用的GDP增长转型要求。此外，上述三大行业在面临良好发展机遇的同时，正在加快做大做强的重组步伐，商业零售业的重组、并购已是有目共睹。最近上海市国资委对光明食品集团的重组又如火如荼的展开，其中蕴涵的机会自是不在话下，QFII对此类行业的重点关注，正是其对机会捕捉能力的极好注解。

　　具体到个股，从持仓股数的变化情况看，单一QFII减持数量位于前三甲的分别是G招行，香港汇丰银行减持达2097.4097万股；G华菱，瑞士银行减持数量达到了1914.6239万股；G巨化，高盛公司减持1525.5688万股。此外，G龙盛、G美的、G天威、G栖霞、G晋西等单家QFII的减持股数都超过了100万股，综合而言，有18家QFII对旗下重仓股进行了减持，其行业分布主要集中在石油化工塑料塑胶业、采掘业以及房地产行业。我们从中还是可以看到，QFII对国家产业政策的高度重视，房地产行业虽然面临

人民币升值所带来的长期利好，但在国家一轮又一轮的宏观调控面前，QFII对该行业前景的判断还是明显趋于谨慎。G招商遭到大量减持似乎出乎意外，但是联想到其不久之后将在香港发行H股，对于QFII而言，尤其是总部在香港的汇丰银行，主动性做一些资产调整，实属正常。单一QFII增仓前三位的分别是G浦发，富通银行增持478.4975万股；G武商，花旗环球增持437.5224万股；G万华，富通银行增持367.9505万股，此外，G通威除了被德意志银行增持365.2285万股为列第四位外，还同时被摩根士丹利增持232.5883万股，综合而言，有28家QFII对一季度持有的股票进行了增持，食品饮料、造纸印刷、农林牧渔业以及机械设备仪表行业成为其增持的主要对象。

　　总体而言，通过目前已经公布的上市半年报状况，分析QFII最新动向，我们认为QFII对操作周期的把握以及对国家宏观经济政策的重视值得广大投资者借鉴。投资大师吉姆·罗杰斯到我国演讲时曾经说过大意相当于要顺应国家经济政策寻找投资机会的话，当时就让笔者印象深刻，QFII的表现正好与此有异曲同工之处。

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