农产品期货全线走强

　　平安期货 王兆先

　　周四国内农产品期货几乎全线走强，首先是强麦和豆粕在11点后开始突破，玉米紧跟其后，但尾市玉米强势走高，以接近日内最高点报收，总持仓劲增3万多手。刺激前期一直疲软的玉米和豆粕等走强的因素值得投资者重新审视。

　　政策面和基本面双重利多玉米

　　从政策的层面看，今年以来大商所对玉米期货合约进行了几次重大的调整。最近的一次调整将玉米容重替代品对标准品贴水标准由30元/吨调整为20元/吨；生霉粒替代品对标准品贴水标准由50元/吨调整为25元/吨；作为替代品交割的水分含量>14%且<14.5%的玉米对标准品不设升贴水。这一调整，使得玉米仓单的生成能力大大降低，从而减少了玉米仓单的数量，对空头来说是一重大打击。

　　另外一个政策变化是，前期大商所大幅提高了玉米各个阶段的持仓标准，新办法中一般月份持仓绝对限额提高到约为旧办法持仓绝对限额的3倍，这为多头主力资金的介入，以及策划和推动更大的牛市行情奠定了坚实的基础。以往投机多头主力受持仓限制东躲西藏，而空头套保主力套保单不受限制建仓导致多空力量失衡的局面大为改观。在以上两项利好政策的支持下，玉米多头主力借外盘大跌市场不看好后市的有利机会积极扩仓，而空头主力也见好就收，在8月11日外盘大跌后的第一个交易日积极减持空仓，也对玉米行情转牛起了积极的引导作用。

　　从基本面看，全球玉米库存水平不断下降导致库存消费比逐年走低也是多头不甘放弃做多热情的重要原因。事实上，全球玉米库存消费比的大幅下降是玉米期货市场的一大亮点，按照前几年玉米库存的下降速度以及未来几年玉米工业消费增长的潜力，上半年玉米的上涨只是玉米超级牛市的序幕，力度更大的上涨行情随时可能爆发。

　　强麦供应其实偏紧

　　7月中旬以来，强麦就开始呈现出逆转的迹象，周四强麦小幅回落30日均线获得支持后放量强劲上涨，确认了前期的快速调整是牛市初期的最后一跌。

　　从基本面看，今年夏粮总产达11380 万吨，比上年增产740万吨，增幅为7％，主要是夏收小麦大幅增产。从各省情况看，今年冬小麦品质普遍提高，预计全国优质专用小麦面积为1.8亿亩，占夏收小麦总面积比重达到54%，比上年提高6个百分点。这对强麦本来是利空的消息，强麦却明显转强。其实，导致强麦转强的基本面因素目前并没有实现，更多的是市场对后期的一种预期。今年国内天气反常，小麦主产区天气持续干旱，对今冬小麦的播种有可能产生明显负面影响。春小麦生产方面，东北地区春小麦生长前期受到低温、干旱以及生长后期遭受阴雨天气，对单产会产生一定影响。加上今年各地天灾不断，秋季粮食产量肯定受到一定的影响。从目前现货市场普通小麦和优质小麦的价格看，两者出现背离。7月份，郑州粮食批发市场普通小麦批发价平均为1406元/吨，环比降0.20％，同比跌7.44%。优质麦批发价为1627元/吨，环比升0.59%，同比涨2.39%。由于普通麦价格走弱，而优质麦价格从6月份起就有回升，优质麦和普通麦价差扩大，本月达到221元／吨，比年初扩大了100多元。价差的异常扩大已经暗示了市场上强麦供应紧张，强麦后期将持续走强。

　　豆粕和大豆绝处逢生

　　正当市场在大豆收获前彻底失望之际，豆粕和大豆却绝处逢生，在底部连收三阳，令人叹息市场的无常。如果我们能够对基本面变化进行前瞻性分析，并且掌握周期分析的理论，则可在事前判断8月中旬确实是值得关注的重要时间之窗。从基本面看，持续的低迷迫使一些油厂减产，而豆粕价格下跌到目前的水平，油厂继续实施卖出套保的利润空间已经不大，反而面临一定的风险。例如，由于库存较低，而8月后无论出现什么情况，养殖业的复苏是必然的，从而导致豆粕的需求出现明显的增加。因此，虽然9月国内和美国大豆开始收获，但从豆粕的供应来看，短期内趋于紧张是肯定的，而豆粕的上涨，也在一定程度上对大豆形成支持和拉动。从中期看，豆粕再创新底的概率已经非常低了，后期仍有反弹空间。