权证魔杖指向何方

　　证券时报记者朱雪莲

　　权证传说未老

　　“1993年我就炒过权证，当时纯粹是投机。没想到十多年后权证重出江湖，还是一样爆炒。”个人投资者孙先生说。

　　作为第一只股权分置改革后上市的权证，2005年8月22日，宝钢权证上市当天即缩量涨停；其后两个交易日连续放量强劲上扬，两天涨幅达到43%，在当时还处于熊市末期的市场中，如此赚钱效应令投资者为之侧目。

　　随着宝钢正股的逐步走低与游资快速兑现利润，狂炒权证的气氛慢慢减弱，宝钢权证也在上市第4天创出新高后步入跌途，交易量明显萎缩。

　　涨跌过山车

　　去年10月底，宝钢权证已跌破1元，10月27日一度下探到0.682元，但次日便出现报复性回升，并从此宣告宝钢权证又一轮拉升行情展开。11月14日，宝钢权证成交金额高达32.5亿元，超过当日深圳市场所有

股票成交额的总合，而当日沪市成交却萎缩至41亿元。11月23日武钢蝶式权证的上市后3天连续涨停，权证炒作接近高潮。12月5日，钢钒认沽权证与万科认沽、

鞍钢认购一同打包上市，市场更为活跃，与疲弱股市形成鲜明对比。

　　与此同时，疯狂权证的最大杀手锏———权证创设正式付诸实施。11月28日，10家券商创设的11.27亿份武钢认沽权证上市流通，较原始的4.74亿份来说两倍有余，甚至比11月25日10.53亿的交易量还大。面对巨额沽压，武钢认沽权证的上升势头必然受阻。创设当天，武钢认购与认沽权证分别下跌10.12%、19.46%，宝钢认购权证也下挫17.45%。管理层也大力加强权证的风险教育，加上股票市场日趋势火爆，权证市场渐渐缩量调整。

　　炒作的黄金时代

　　随着股指不断上扬，市场人气空前活跃，今年4月，新上市不久的五粮权证开启了权证市场炒作的黄金时代，自4月30日至5月17的短短8个交易日中，其价格由3.699元最高涨到11.67元。如此暴利顿时让股票失色，权证市场陷入了空前的狂热中，认购权证更是十分火爆，包钢认购在6天时间内从0.68元上涨到1.603元，邯钢、首创、雅戈等认购权证等新军也纷纷接力，成为各领风骚的明星品种。

　　在大盘上行、股票飞涨、认购狂飙的时候，认沽权证也毫不示弱，如五粮认沽在“五一”后的5个交易日中涨幅也达到了136%，权证市场的非理性由此可见一斑。

　　不过，泡沫再美，也总有破灭之时。随着大盘的停滞不前以及创设的蜂拥而上，在内在价值的牵引下，5月底之后，权证市场开始了漫漫价值回归之旅。

　　价值回归难免

　　“道路是曲折的，前途是光明的，中国权证市场良性发展的时期正在临近。”国信

证券金融工程首席分析师葛新元如是说。

　　“预计到年底‘末日轮’的压力仍然存在，整个权证市场溢价率下降的趋势不会改变。”葛新元同时认为，“为股改而产生的权证渐渐成为历史后，真正的备兑权证将发行，并将成为未来的主流方向，这与成熟市场的发展是相吻合的，也会引导权证进一步价值回归。”

　　申银万国的权证策略分析师杨国平也表示，权证市场不会出现发行真空局面，权证市场的炒作程度也有望收敛。

　　对于近期交易所对万科与宝钢权证加强监控一事，两位分析师均认为“这种对涉嫌操纵市场的行为进行监管是必要的”。杨国平还提出，交易所可以从完善做市商制度、加强投资者风险教育以及增加权证数量等多方面来抑制过度投机。

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　　交易所打击违规炒“权”

　　上海证券交易所8月15日对国泰君安证券股份有限公司上海江苏路营业部一证券账户进行了盘中限制交易的措施，因后者涉嫌操纵宝钢权证价格。

　　上证所负责人指出，证券法以及相关交易规则赋予了交易所采取限制异常交易证券账户等必要措施的权力。作为自律监管组织，上证所通过及时发现异动、电话提醒、书面警告、约见谈话、现场走访等方式来警示风险，维护交易秩序。对屡教不改、恶意违规的，则采取更严厉的措施，如限制证券账户交易、对异常交易实施盘中临时停牌、提交证监会立案稽查等手段。

　　从8月16日起至8月28日，深交所也将对万科权证实施重点监控和风险控制措施。在此期间，深交所将对万科认沽权证的交易实行盘中价格上涨异常的实时风险提示和临时停牌制度，并实时监控该权证的市场交易，对蓄意操纵交易价格的投资者及有关单位将进行严厉查处，必要时将限制相关账户的权证交易。