G上港：换股还是兑现？

　　□晨报记者陈重博

　　近两日，不少上海本地股盘中均有不错的升幅，G上港（600018）却一路缓步走低。以其昨日的收盘价16.48元计，G上港已连续两日跌破16.50元/股的换股价。公司流通股股东即将面临换股与兑现的艰难抉择。

　　8月7日，G上港最后一届的股东大会通过了集团整体上市的方案。会上，公司高管同时透露，如果一切顺利的话，最快将于9月初实施相关方案。因此，G上港的股东很快将面临这样的选择：一是换股，即看好上港集团的成长性，认为其整体上市后的股价，将高出3.67元（根据16.50元/股的换股价以及1：4.5的换股比例折算成的价格）；二是行使现金选择权，以16.50元/股的价格将手中股票卖给第三方。当时，记者从股东大会上的随机采访中了解到，多数中小投资者仍然认同于换股的方式。他们表示，毕竟G上港当时的股价高于16.50元，选择16.50元/股的现金似乎心有不甘。

　　事到如今，G上港已连续失守16.50元/股的换股底线，显然有部分机构投资者的持股心态产生了动摇。从股东大会上基金代表的发言看，机构们对其整体上市的态度并非一致唱多，相对中性的观点占据多数。申银万国的代表指出，G上港换股价计算的集团市盈率略偏高，换股利益主要取决于集团未来成长性。从未来国际航运中心地位来看，集团未来主要看点在集装箱业务核心

竞争力形成后的定价权，如果看到其未来费率上的空间，成长空间是非常大的。这可能也是QFII持股比例较高的重要原因。不过，该机构仍维持其短期“中性”、长期“增持”的评级。

　　而中银国际此前的一份调研报告则指出，G上港每股16.50元的收购价格相当于其2006年每股收益的27倍，与内地上市港口公司2006年的20-24倍市盈率相比相对较高。上港集团净资产收益率相对于G上港折价30%，前者定价3.67元或相当于2006年每股收益的26倍，过于昂贵。A股股东应该选择现金选择权。