中报亮点为牛市打气

　　□上海证券 彭蕴亮

　　周三大盘劲升1.3%，报收于1616点上方，显示大盘仍有一定的上功能量。从另外一个角度来看，上市公司的中报业绩好于预期，这也将成为支持股指走强的一个重要原因。我们认为，第三季度大盘正在从弱势整理向强势震荡转变，总体上呈现箱体运行的格局。

　　中报数据好于预期

　　在经历了2003 年的业绩增长顶峰以后，上市公司2004-2005 年的净业绩同比呈现逐级下降态势，净利润、每股收益和净资产收益率指标 增幅均有回落。由于受到原材料价格飞涨及宏观调控等因素影响，2006 年1季度的净利润更是同比下降16%。预增和预盈的“报喜”公司共计171家，占比43.85％，而“报忧”公司则高达219家，占比56.15％，“报忧”公司比“报喜”公司还多。因此市场一度对中报数据相对悲观，部分板块遭到机构抛售，成为前期大盘下跌的重要原因。

　　但是，从实际公布的中报数据来看，整体情况明显好于市场预期。截至8月15日，共有551家A股上市公司披露了中报，已经接近上市公司总数的一半。其中，494家公司盈利，57家亏损。剔除几家没有同比数据的公司，540余家公司共实现净利润427亿元，比去年同期增长8.6％。这意味着，上市公司的业绩可能已经走出了2004-2005年以来的下降趋势，“业绩底”正在显现。

　　我们认为，中报数据好于预期对于近期大盘运行有比较重要的意义，股指可能从弱势下跌转为强势震荡。

　　细分板块亮点纷呈

　　从细分行业板块来看，零售、食品饮料、机械等行业表现比较突出，不少行业甚至呈现强劲增长格局，成为中报披露当中的亮点，这将有利于大盘在第四季度继续走强。

　　以

零售业为例，22家商业零售上市公司在主业收入只增长11％的情况下，净利润增速达到36.21%。G合百大（000417）、G小商品（600415）、G中百（000759）、G民百（600738）、G益民（600824）净利润增幅均超过50％。我们认为，随着消费结构不断升级，商业零售业的景气高峰远没有来到，未来两年零售市场实际增速将超过GDP。

　　同时，在消费快速增长的拉动下，食品饮料行业整体步入了较快发展时期。从消费升级的角度看，酒业最为受益，其中成长性和盈利能力较高的产品是中高档白酒和葡萄酒。如G老窖（000568）、G汾酒（600809）、G沱牌（600702）和G五粮液（000858）的净利润增幅分别为423.37％、79.06％、62.86％和39.19％，成为中报当中的较大看点。

　　此外，已经公布中报的30家机械设备上市公司中，有22家公司的净利润实现增长，其中10家公司净利润同比增幅超过50％。G山推（000680）、G重机（600150）、G柳工（000528）这3家净利润过亿元的公司，同比增幅分别为165.84％、99.41％和55.18％。徐工科技（000425）也走出了去年同期亏损9000多万元的阴影，上半年实现净利润791万元。

　　因此，从细分行业利润增幅来看，不少行业都出现了历史上并不多见的高增长，从这一点看业绩的提升有利于启动市场热点，带动市场持续走强，这无疑是有利于后期大盘运行的。

　　用新眼光看待当前市场

　　从历史数据来看，沪深股市历年来的中报披露期间的行情大多与牛市无缘，只有在1994年8月1日，由于受“三不政策”的特大利好刺激，出现过一次政策性牛市行情，其余十余年的中报期间均无牛市。尽管如此，我们认为并不能简单地推理今年就一定不会出现中报行情。相反，眼下大盘正逐渐走出盘整格局，投资者更有必要用新的眼光来看待今年中报期间的走势。

　　虽然从短期来看，市场面临一些不确定因素，但支持市场向好的基本因素没有改变，市场可能出现的回调正好提供了买入机会。首先，外贸持续增长；其次，消费步入高速增长期；再次，

股权分置改革将会大大促进中国

证券市场的良性发展。特别是在全流通后，由于市值的放大效应，大股东有动机通过注入优质资产、集团整体上市等方式将自有资产逐步证券化，从而获得流动性溢价。这将大幅度改善上市公司的基本面，提高上市公司盈利能力及外生和内生的增长能力。

　　因此，我们认为在中报预期改善的情况下，大盘将从弱势整理向强势震荡转变，第三季度的股指运行区间在1430点-1800点，总体上呈现箱体震荡的格局，第四季度至明年年初，大盘创出新高的可能性较大。目前投资者需要做的是，在震荡中寻找优质公司，长期持有，不用理会大盘的短期震荡，一直持有到股指创新高为止。同时，对一些劣质公司，中报风险较大，应在反弹中保持谨慎。