买中国所买 卖熊市思维

　　本报记者 易非 深圳报道

　　2006年新年刚过，杨建华认认真真地写了一篇很有感情色彩的投资展望《买中国所买》：新年买什么，买中国所买（买中国缺的资源）；新年卖什么，卖出你的熊市思维。

　　一买一卖，杨建华成了今年以来业绩非常突出的“买卖人”：数据显示，景阳半年 度净值增长高达63.03%，在封闭式基金中排名第四。近期市场急剧下挫，但截至8月4日，景阳反以今年以来51.23%的净值增长排到了第一。

　　继续卖出熊市思维

　　对于近期市场的下跌，杨建华认为，宏观调控将是一个常态，对资本市场长期发展是有利的。

　　“展望未来，我们并不担心市场出现系统性风险。当然，在经历了半年的上涨行情以后，出现调整是正常的”。他分析，IPO重新启动，而且节奏很快，一些完成股改的公司再融资密度很大，投资者对资金分流不免有所担心，另外，“小非”上市也构成较大扩容压力。

　　与年初相比，牛市基础并没有任何改变。从资金面来讲，社保、保险、QFII等各路资金进入A股渠道在逐步拓宽，目前唯一需要解决的问题是私募基金还没有合法化。此外，革新措施将给股市带来多重深远影响，如融资融券，相当于房市中的按揭贷款，股权激励有助于提升上市公司改善业绩的动力。在这样的环境下，还是应该卖出熊市思维，坚定未来信心。

　　对于下半年的市场，杨建华表示，再大跌比较困难，但上涨也比较难，因为市场需要休整。市场目前处在一个比较均衡的状态，到了四季度，可能会往上走，一些稳定增长股如消费类

股票年底可能会再上一个台阶。

　　下半年市场有大机会。在这个过程中，除了消费股仍是投资重点以外，他表示将继续坚持“买中国所买”战略，“和

人民币升值一样，‘买中国所买’是一个长期投资主题，它对投资的影响绝不是一两个季度就能结束的。近期进口钾肥价格的上调，原油、铜、黄金、锌等价格居高不下，更坚定了我们的判断。一些中国并不大量进口的煤炭、稀有金属价格走势和其他资源价格的背离，则从另一个方面印证了我们的观点。”

　　“从感情上讲，我们希望我们的判断是错的。如果原油、有色金属、钾肥等资源和原材料的价格能够下跌，我们也不遗憾。因为如果是这样，那将是中国之福。”杨建华诚恳地说。

　　诱人的海峡西岸概念

　　杨建华喜欢从政治、经济、文化等多方面去思考提炼大的投资主题，体现出较好的大局观和广阔的视野。去年上半年，他就指出军工板块的投资机会，这个板块在今年市场中大放异彩。

　　最近，杨建华率先提出海峡西岸未来存在的投资机会，这一点与市场前期热捧的天津地域主题投资神似。

　　为什么会开始关注海峡西岸存在的投资机会？杨建华表示，这个想法是从军工股开始的。

　　“军工股虽然行业增长前景明朗，但股价普遍已不便宜，大股东资产注入和整体上市也不是那么容易。从战争到和平，我们愿意换一个角度来把握投资机会。“十一五”规划明确提出了对台商发展的支持，我们现在开始关注海峡西岸未来存在的机会，努力想从厦门、泉州等地找到一些投资机遇。”

　　我们并不害怕等待

　　谈到投资成绩，杨建华首先将其归功于投资布局好、具有前瞻性，其布局着重于消费品、资源类、机械等自主创新企业，此后没有大的调整，换手率相当低。

　　此外，杨建华还有诸多投资心得，这就是选股注意独特性。因为这样的公司本身有较高的进入门槛，市场容易给它溢价。在杨建华的组合里，电力股与钢铁股等同质性较强的行业已近于零配置。

　　选股完全遵循估值。云南白药是杨建华的至爱之一，一季度居十大重仓股第二，仓位比例5.34%。这样的股票，如果觉得估值高了，杨建华依然会果断选择抛出。二季度，云南白药在十大重仓股中仅以2.94%的比例居第八。杨建华平时在投资中不断从替代性角度来寻找那些

性价比更好的股票，如果同质性的B股票比A股票更便宜、更有价值，他会迅速以其替代组合中的A股票。

　　在采访结束时，杨建华强调，股改接近尾声，未来股改对股价的推动作用将逐步消失，A股估值水平短期内难以再次大幅调整，因此，未来市场上涨主要推动力将来自上市公司持续的业绩增长，而这需要时间来完成。“作为投资者，我们并不害怕等待。”