江山化工

　　平安证券 罗晓鸣

　　江山化工主要从事化工产品的开发、生产和销售，现有二甲基甲酰胺（DMF）、甲胺（MA）、二甲基乙酰胺（DMAC）、环氧树脂和合成氨等系列产品，其中DMF、MA、DMAC的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平。

　　有机胺装置经过技术消化、吸收和创新，已形成具有自己特色的自主知识产权。公司是目前国内主要的有机胺生产基地，DMF在市场中处于领先地位，国内市场拥有30%的份额，产量占国内生产总量的40%以上。2002年4月，公司及其产品DMF被浙江省经济贸易委员会列入《浙江省培育发展100个市场占有率居全国第一有竞争力的拳头产品及骨干企业名单》。

　　DMF是江山化工的主导产品，DMF价格每变动1%，按2005年情况计算的公司利润总额将变动679万元。由于DMF2005年价格相比2004年大幅度下降，公司利润出现了下滑。从今年情况来看，DMF价格将比去年有较大幅度的回升，预计年销售平均价同比上升7.53%左右，预计2007年该产品价格将会继续回升。

　　全球DMF消费市场主要集中在亚太地区。亚太地区是近几年来DMF消费增长较快的地区。尤其是我国，由于总体经济呈快速、稳定、持续的发展态势，对DMF的需求增长迅速。我国DMF需求量2005年约为38万吨，其中进口量约5.3万吨，成为世界最大的DMF消费国和进口国，而这其中约50%的消费量集中在浙江省内。

　　目前A股市场精细化工优质公司的平均市盈率在20左右倍，而

中小企业板块的平均市盈率在40倍左右，再考虑到江山化工产品价格的回升，其2006年业绩可能大幅度提高等因素后，预计江山化工上市定价在9.00元～10.00元，此价位区间对应的市盈率为37.19倍～41.32倍，市净率为2.79倍～3.10倍，涨幅为50.00%～66.67%。

　　均值区间：9.16-10.64元

　　极限区间：8.5-11.73元

　　江山化工发行基本情况

　　

股票简称股票代码总股本本次公开发行股份每股净资产上市日期

　　江山化工00206113998万股3800万股3．23元8月16日

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　6．00元24．80倍0．098％网下向询价对象配售和

　　网上资金申购定价发行相结合中信

证券股份有限公司

　　主营业务化工产品的开发、生产和销售。

　　江山化工首日定位预测

　　定价上限（元）定价下限（元）机构分析师主要理由

　　10．359天相投资新发行中小板上市公司市盈率水平应高于化工板块的平均市盈率水平，可给予20－23倍的预期市盈率水平

　　10．89长江证券程磊综合中小板新股首日涨幅，预计江山化工首日上涨50－80％

　　109平安证券罗晓鸣ＤＭＦ国内市场占有率30％

　　11．7310．2江苏天鼎秦洪新股溢价与中小板的估值优势，二级市场也可定位在23倍市盈率

　　11．89．8国盛证券王剑成长特征不突出，稳健品种

　　9．58．6中原证券张冬云同类个股股价估值水平普遍偏高，限制市场炒作热情

　　10．38．5上海天力张积椿有机胺类产品行业的龙头企业之一，未来有能力继续维持较高的市场占有率