央票招标结果提振市场

　　银河证券 吴天舒

　　受央票数量招标全额招满激励，周二沪市国债指数震荡收高，现券上涨只数明显增多，但成交量继续萎缩。上证国债指数收于109.91点，上涨0.03%，全天振幅为0.14%，37只成交债券21只上涨7只平盘9只下跌，总计成交了1.27亿元。企业债方面，上证企业债指数收于119.07点，下跌0.02%，成交了0.25亿元。

　　从市场表现来看，中长期品种引领昨日市场反弹，其中剩余期限14.959年的010107券涨幅居首，净价涨幅0.4204%，收益率为3.638%，成交了190万元。从成交活跃度来看，主要以中短期、浮息品种为主，

　　其中9908、0010、0411、0112券成交量过1000万元，但仅0112券是上涨的。

　　昨日央行连续第三周对一年期央票进行数量招标，并且招标量由上周的200亿元大幅增加到600亿元。此前市场有预期认为，虽然目前市场流动性较为充裕，但毕竟央行当天调高存款

准备金率0.5个百分点，而且本次招标量增加很多，部分流标应该在所难免。但令市场感到意外的是，本次招标竟然全额招满。我们认为，由于近期市场流动性逐步充裕，且在央行连续数量招标的情况下，机构普遍认可了一年期央票利率，短期利率已经基本稳定。昨日银行间市场回购利率稳中有降，也表明目前市场流动性充裕，其中1天加权平均回购利率在2.22%附近，7天的在2.47%附近。

　　对于长期国债的定位问题，我们认为仍需进一步明确。原因主要是：虽然7月份CPI涨幅下降，但并非趋势性的，根据央行监测的CGPI，中国未来通涨压力在增大；虽然未来

宏观调控组合很可能是行政、

汇率加数量型货币紧缩手段，但升息的可能性仍不能排除；下半年企业债发行规模增加，可基本满足机构配置型需求；银行间市场对长期品种的买卖需求十分稀少。因此，交易所市场长期品种连续无量反弹的代表意义值得商榷，其定位仍需一级市场来重新确定。