Ｇ岳纸 增发提升业绩增长空间

　　海通证券研究所赵涛指出，Ｇ岳纸（600963）林业资产为105万亩，而林业资产平均年收益0.57元/股。赵涛给予公司6个月内目标价位为10元，预计合理股价为15元，调高投资评级至“买入”。按照2亿股的增发计划计算，赵涛预计，公司2006-2009年摊薄后的EPS分别为0.29、0.48、0.95、1.23元。

　　林业资产带来稳定收益。增发所注入公司的42万亩林业资产中，包括茂源林业子公 司剩余27.5%的股权（折算为23万亩杨木林）、18.95万亩其他林木。总数105万亩的林地资产，保证了公司速生林17万亩/年的循环砍伐和种植量以及0.57元/股的业绩。赵涛进一步指出，公司凭借105万亩速生林资产所带来的成本优势能够不断提高新的造纸产能。这一盈利模式为公司和地方政府均创造了价值，具备可持续性。

　　造纸资产收益将持续增长。赵涛指出，2006年和2007年，公司造纸部分利润主要通过新闻纸转产实现增长，2008年公司增发资金项目40万吨超级压光纸基本达产，造纸部分的收益在未来3年持续增长，2005-2013年平均收益为0.52元。