宏润建设

　　均值区间：13.18-15.17元

　　极限区间：10.4-17元

　　上海天力 张积椿

　　宏润建设未来主要的发展方向在于市政工程建设，特别是轨道交通建设。由于这一类工程在建筑工程中属于技术含量相对偏高的项目，真正能够进入这个领域进行竞争的企业相对建筑的其它领域明显较少。

　　竞争优势较为明显。公司是较早介入上海地铁工程承包领域的民营企业，上海轨道交通建设的快速发展给公司带来新的发展机遇。而公司作为上海市轨道交通建设的三家主要公司之一（其余两家分别是G隧道和G建工），在这一部分的收益将会明显有所增加。公司募集资金项目中的盾构掘进机的购置就是为这一方面的拓展做准备的。

　　公司本次募集资金投向主要是购置工程施工设备和设立分公司。目前，公司设备以自有为主，租赁为辅，与租赁设备相比，公司利用募集资金购置工程施工设备的优势主要表现为：有利于扩大业务量、有利于节省工程施工成本以及有利于承接技术含量高的业务。

　　可望享受一定溢价。国内主要建筑工程类上市公司2006年平均市盈率为19.07倍，与宏润建设业务最相近的公司G隧道和G建工2006年预计平均市盈率在14.53倍，但是考虑到宏润建设股本相对较小，作为经营较为灵活的民营企业，可以给予一定溢价。同时，我们认为，上周上市的从事水利水电建设的粤水电定位对宏润建设有一定的参考性，粤水电股价目前较发行价涨幅为38％。综合考虑，宏润建设定位于21-24倍左右市盈率可能性较大，以2006年EPS预计为0.56元计算，合理波动区间在11.5-13.4元之间，对应涨幅约为25-45％。

　　宏润建设发行基本情况

　　

股票简称股票代码总股本本次公开发行股份每股净资产上市日期

　　宏润建设00206211082万股2850万股4．62元8月16日

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　9．18元17．00倍0．126％网下向询价对象配售和

　　网上资金申购定价发行相结合广发

证券股份有限公司

　　主营业务市政公用工程、房屋建筑工程施工。

　　宏润建设首日定位预测

　　定价上限（元）定价下限（元）机构分析师主要理由

　　1714．4长江证券刘焱国内建筑施工行业重点公司的平均静态市盈率为26倍，2006年平均动态市盈率为22倍。因此，在22－26倍之间

　　1614．5平安证券罗晓鸣折中考虑业务最相近的Ｇ腾达、Ｇ龙元和Ｇ建工等股票的平均市盈率在14倍左右，以及中小板的平均市盈率为35倍

　　1210．4江苏天鼎秦洪2007年有望高速增长，动态市盈率可达15倍

　　1714．5国盛证券王剑具有持续成长空间，值得关注

　　15．613．8中原证券张冬云流通市值偏小，主营业务未来具备较广阔的市场开拓空间，有望吸引短线资金关注程度

　　13．411．5上海天力张积椿轨道交通建设具有较好发展前景