G长电低点将现 出售建设银行股份利于提振股价

　　本报记者 龙跃

　　G长电(资讯 行情 论坛)（600900）目前股价到底有没有足够的投资吸引力，成为了近几个月多空双方争论的焦点：悲观者认为，公司2006年业绩将低于预期，股价低迷是市场正常的反映；乐观者则指出，公司增长前景清晰，目前正是长期介入的理想时机。

　　多数行业分析师显然属于乐观者。他们认为，公司面临的负面因素只是暂时的，股价低点即将出现。

　　两大因素制约股价

　　目前看，压制公司股价的因素主要来自两方面：一是公司2006年业绩可能低于预期，二是公司5亿多股“小非”昨日获得上市资格。其中，2006年业绩预期不佳是压制G长电股价的最主要因素。

　　昨日，公司公布2006年中期报告：中期实现每股收益0.161元，同比下降6.81％。造成公司业绩同比下降的主要原因在于：长江2006年来水情况偏枯，以及三峡电站今年4－9月投产的三台机组引发分流效应，使得公司发电量下降。

　　从上述造成中期业绩下降的因素看，G长电2006年业绩确实难以令人乐观：一方面，受重庆、四川等地干旱天气的影响，7、8月份长江来水继续维持着极不正常的态势。统计显示，长江8月份来水尚不及2004、2005年同期的50％，公司三季度发电量继续下降已成定局。由此，分析人士预计，公司年初制定的381亿千万时的发电量目标可能难以完成；另一方面，几乎可以肯定地说，公司2006年将不会收购三峡电站机组。

　　在上述判断基础上，分析人士预计公司2006年全年业绩难以超越2005年。

　　长期价值不容忽视

　　尽管如此，几乎所有分析师仍然看好G长电的投资价值。

　　首先，负面因素不会长期存在。从来水量看，2006年长江枯水毕竟属于极异常现象，不会影响公司长期业绩。从收购机组角度看，预计公司今年年底将会披露剩余20台机组的收购方案。东方证券袁晓梅表示，由于公司上市初曾经承诺将于2015年前收购完三峡电站全部26台机组，因此几乎可以肯定2007年将重新开始收购步伐。市场目前预计的方案为：2007年收购三台，2008年及以后每年收购两台。而收购方案一旦明朗，公司业绩将重获稳定的增长动力。此外，从“小非”解禁角度看，目前公司5.2亿股可上市流通“小非”的主要持有人为中石油(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)等大型国企，其立即变现的可能很小，因此“小非”上市冲击有限。

　　其次，公司仍是最好的避险品种之一。下半年，规避风险再度成为场内资金首选，而G长电无疑是较好的“避风港”。主要原因在于，公司分红收益率较高，是典型的债券型股票。公司此前承诺在2010年前保持65％的分红比例，据计算，公司目前股价对应的2007年分红收益率将超过4％，2008年更将高达6％左右。

　　由此可见，对于不关注股价短线波动的长期投资者而言，G长电是难得的稳定收益型品种。事实上，从公司昨日公布的半年报可以发现，保险资金、社保资金等长线资金已经占据了十大流通股股东的半壁江山。

　　短期有走强的冲动

　　机会不仅属于长线投资者。随着股价的不断下跌，G长电的短线机会也呼之欲出。分析人士指出，G长电短期股价走高的动力可能来自于，目前公司自身具备提振股价的冲动。

　　一方面，公司今年曾发布公告：控股股东及下属财务公司将在公告发布6个月内以不高于7元／股的价格（后因分红下调至6.81元），增持公司不超过2.5亿股股票。截至7月13日，控股股东已完成增持计划。统计显示，G长电7月13日的收盘价是大股东增持期间的最低收盘价，为6.36元。可以判断，大股东增持均价应该远高于这一价位。而昨日公司收盘价为6.30元。

　　另一方面，公司今年5月曾经发行认股权证。认股权证相关方案为：行权价格为5.35元／股，存续期为12个月，募集资金用于收购三峡机组，持有人也可以以每份1.8元的价格出售给三峡总公司。长江证券徐颖真指出，至2007年5月份，如果公司股价低于7.15元（＝5.35＋1.8），公司权证将难以行权。届时三峡总公司将以1.8元价格全部赎回权证，支付大量现金，而出现这种局面的可能性较小。

　　正是由于上述原因，分析人士判断公司股价具备短期走高的冲动，而出售建设银行(资讯 行情 论坛)(0939.HK)股份可被视为行动之一。公司昨日公告：将在2007年年底前出售不多于8亿股建设银行股权。公司持有建设银行的成本为1港元／股，而建设银行昨日的收盘价为3.48港元（兴业证券任壮认为，建设银行的合理估值应在3.52-3.68元，目前处于低估状态）。

　　如果保守假设公司在未来一年中以3港元均价减持建行股份，那么获得的投资收益将达到24-8＝16亿港元，税后实际收益为16×67％＝10.72亿港元（约合11.02亿元人民币），公司2007年每股收益将因此增加约0.13元。

　　收益的增加将显著提升G长电的估值水平。分析人士指出，本次投资收益将使公司2007年EPS预测值增加至0.58元，按15倍PE估值，则公司2007年合理股价应在8.7元。

　　从上述分析可以看出，长期投资价值使得G长电股价继续下跌的空间十分有限，而提振股价的冲动又使得其短期上涨概率很大。因此，分析人士认为，在市场调整的现阶段，G长电具备较大机会。而在介入时点上，由于预计公司负面因素将在今年充分释放，因此三季度（也就是现阶段）股价可能将形成阶段低点。