强者更强 券业新格局初成

　　编号券商名称股票基金权证

　　（亿）市场份额

　　（%）营业部

　　（个）平均交易额

　　（亿）

　　1国泰君安6，1486.45%11753

　　2申银万国4，4044.62%10940

　　3海通证券3，7743.96%9141

　　兴安证券2780.29%1915

　　甘肃证券870.09%910

　　合计4，1384.34%11935

　　4国信证券3，7543.94%25150

　　民安

证券2160.23%1812

　　合计3，9704.17%4392

　　5广发证券3，3953.56%6751

　　广发北方2100.22%826

　　广发华福5940.62%2227

　　第一证券3000.31%1817

　　武汉证券2290.24%2210

　　河北证券6390.67%3717

　　合计5，3685.63%17431

　　6招商证券3，1033.26%31100

　　北京证券5030.53%2025

　　合计3，6073.78%5171

　　7光大证券2，6302.76%4756

　　天一证券1，1691.23%2156

　　昆仑证券1880.20%727

　　合计3，9864.18%7553

　　8中信证券2，2982.41%4452

　　中信建投3，0123.16%9033

　　金通证券1，0891.14%2054

　　中信万通5080.53%1730

　　合计6，9077.25%17140

　　9华泰证券1，7551.84%3452

　　亚洲证券8920.94%4819

　　联合证券1，4051.47%4035

　　合计4，0524.25%12233

　　10东方证券1，7391.82%3846

　　北方证券2350.25%2111

　　合计1，9742.07%5933

　　11中银国际1，1281.18%2056

　　12长江证券1，1001.15%2544

　　大鹏证券1940.20%326

　　合计1，2931.36%5723

　　13平安证券1，0431.09%2247

　　14中金公司9881.04%3329

　　15国元证券8470.89%3723

　　16上海证券6690.70%3619

　　17东海证券4270.45%1043

　　五洲证券1140.12%716

　　合计5400.57%1732

　　18国都证券4060.43%1823

　　资料来源：伟海数据2006/6，申银万国证券研究所整理

　　□本报记者 叶展

　　2005年启动的券商综合治理工作有望于今年10月底结束，经历了一年多大规模整合，证券行业的新格局初步显现，优质券商市场空间放大，风险券商被逐步清理出市场，资源进一步向中央系券商和创新类券商集中。

　　申万研究员黄华民认为，此次券业整合的主力来自于两方面，一是汇金、建投、投资者保护基金等新设中央企业，二是创新试点券商。这两大主力在展开对国内券商资源的大整合过程中抢占先机，目前已经成为券业的中坚力量。

　　政策性重组造就“巨无霸”

　　在这次券商综合治理过程中，中央汇金、中国建投和证券投资者保护基金公司竞相获取了多家券商股权，并在公司董事会层面享有话语权，这对缓解当时券商的资金链危机和提升证券市场信心起到了“四两拨千斤”的作用。

　　据不完全统计，这三家中央企业参股的券商数量已经达到了18家之多，其中中国建投参股的券商数量最多，达到了10家，而中央汇金则控股了银河证券、国泰君安、申银万国等大型券商，投资者保护基金控股的由3家券商合并而成的安信证券也在最后筹建阶段。毫无疑问，中央系券商已经成为证券行业中的“巨无霸”。

　　黄华民认为，这三家机构介入券商股权动机主要是支持券商综合治理，化解券商风险。中央汇金和中国建投的成立也是为了加快我国金融机构的重组步伐，而证券投资者保护基金公司的成立是为了建立证券市场投资者利益的保险机制。这决定了这部分券商股权可能并不被长期持有，未来的出路将是通过IPO上市退出，或者引入海外战略投资者，不同的股权结构安排将对未来市场竞争格局产生不一样的影响。

　　创新券商拓展市场版图

　　在这次综合治理过程中，创新类券商是最大赢家：一方面获得业务发展的市场先机，另一方面在托管风险券商过程中壮大了自身力量，巩固了市场竞争地位。

　　在18 家创新试点券商中，中信证券、广发证券、光大证券和华泰证券的市场份额增长最为显著(见右表)，经纪业务市场份额均在4%以上；中信和广发收购后的营业部数量都达到了170多家，超过了银河证券，中信证券成为国内最大券商，经纪业务市场份额达到7%以上（简单加总）。按照合并口径计算，创新类券商经纪业务市场份额达到了54%，比资源整合前提高了12个百分点，25家规范类券商市场份额12%，比银河证券多出6%。这些创新类券商有望成为未来的市场主力。

　　整合还将进一步加剧

　　申万研究所认为，券业整合的步伐还将继续，预计综合治理完成后券商数量会进一步减少，大致保留60至70家左右，会有相当一部分券商整合成为一家公司，先做大再做强的动机将会非常明显；市场也将由无序的完全竞争过渡到相互制约的垄断竞争，并向寡头垄断的竞争格局演变。

　　在今后的整合中，

资产管理公司和外国投行也可能成为不可忽视的力量。目前，信达、东方、华融等三家资产管理公司已经托管了

汉唐证券等6家券商；而高盛和瑞银也分别获得了在中国开展业务的牌照。黄华民指出，四大资产管理公司在完成历史使命后开始向投资银行转型，外资投行的进入目前还处于严格受控阶段，但未来的市场开放不可避免。