1600点是阶段顶还是阶段底

　　从投资者的反应来看，周一市场大跌2.19％令人意外，但周二市场反弹1.59％也同样出人意料。观察盘面可知，最近3个月上证综指三次下破千六大关，现在市场关注的是，千六区域究竟会是阶段顶，还是阶段底？

　　多空观点针锋相对

　　周二市场走高主要动力来自于地产股和中石化系列股票的推动。市场担忧的“小非”未形成进一步打击。周二虽然有为数不少的“小非”解禁，但当日沪综指收盘1595.66点，指数再度回到千六附近。自5月12日沪综指近年首度收复千六点后，市场在该点位附近已经3个月之久了。对于市场未来运行，两种观点截然对立：

　　看多者认为，千金难买牛回头。市场将以千六附近作为调整的支撑区域，在

　　看空者则认为，今年的行情已经结束，应该坐下来耐心等待明年的机会。因为几乎所有的概念、板块的股票都已经进入高估值、高股价区域，其蕴含风险巨大，而收益甚微。唯一值得期待的是少量低估的蓝筹股存在机会，但在市场整体调整的大背景下，该类股票也难有太好的表现。投资者当下最好的选择是看空大盘的走势，盯住蓝筹的动向，等待调整的结束。

　　细心的投资者可以发现，尽管多空观点针锋相对，但它们的认知区域还是存在相交叉的一个空间，这就是对于蓝筹股的认识。二者都认为优质蓝筹股未来存在良好的机会，只是对于时机的判断上存在一定的分歧。

　　价值回归几率更大

　　笔者认为，对于未来市场运行的把握需要对以下问题作出判断：

　　第一，当前市场整体估值状况如何？是否与公司基本面情况相适应。笔者认为，如果考虑到亏损股和微利股，市场整体高估几乎是不容置疑的事实。

　　第二，当前市场大盘蓝筹股的估值状况如何？是否与基本面情况相适应。沪深300指数当前市盈率为20倍，这一市盈率尚处在一个大体合理的估值区间的上端，我们不应该期望这一市盈率出现太大升幅，进而不应该期望该指数在目前的位置上有太大的升幅。

　　第三，怎样看待人民币升值对于指数的推动作用？人民币升值确实会相应推高股价，日元升值期间汇市与股市的上升比例为1：10。但日本的情况有一定特殊性，简单照搬不可取；而且，日本后来的情况表明，泡沫产生后，投资者花了整整10年的时间来清理。所以，尽管人民币升值会对沪深股市有推动作用，但其前提应是股市本身具有价值基础。

　　因此，综合上述影响，笔者认为当前市场下行几率会高于继续上攻的几率，1600点区域成为阶段顶的几率要大于成为阶段底的几率。

　　（中证投资 徐辉）