银行股 仍然具有估值优势

　　昨日，虽然股指出现了较大幅度的调整，但是以G招行、G浦发等为代表的银行股整体走势却较为平稳，再度显示出弱市避风港的作用。“与H股上市银行股相比，目前的A股银行股仍然具有估值优势，投资者可以继续积极关注。”昨日，申银万国的分析师郑铁民说。

　　“今日起银行存款准备金率上调0.5%，将会对银行资产构成、对利率敏感性资产的价值、贷款增速等方面产生一定的影响。”郑铁民认为，超额存款准备金是用于弥补法定存 款准备金上调部分的首选。目前中行、建行由于前期放贷较猛，超额存款准备金率偏低，有可能需要动用其他部分资产。不过在实际操作中，各银行的资金利用效率也是需要考虑的因素：资金利用效率高的银行，需要保有的超额存款准备金率相对较低。例如招行，超额准备金率一直保持在2%～3%之间。

　　谈及对利率敏感性资产的价值影响，郑铁民表示，一方面，法定存款

准备金率的提高将使货币市场利率上升，从而导致银行目前持有的交易类及可供出售类债券面临跌价风险；但另一方面，流动性的适当收紧有助于提高银行的贷款议价能力，从而提高新增贷款的收益率水平。两方面的影响较难测算，但对利润的最终影响极为有限。

　　“法定存款准备金率提高后，必然会带来贷款增速的放缓。”郑铁民说，但今年1～5月份累计新增贷款已达1.78万亿元，占到今年全年计划新增量的71%以上，我们认为央行年内想把新增贷款控制在2.5万亿以内仍有难度，贷款全年平均增速仍将保持在13%以上。

　　郑铁民认为，目前A股银行股估值相比H股银行股仍具有优势。中行的发行一方面将促进A股银行的估值水平向H股靠拢；另一方面也表明国外投资者并不过分担心增发导致的短期业绩摊薄，这将会促使原有A股银行股以其增发后的每股净资产为基础进行估值，比如招商银行年内增发H股，将不影响其目前的估值优势。建议投资者可积极关注G民生、G招行、G浦发等。