国美收购又添变数

　　永乐中期纯利下滑89%

　　证券时报记者文雨

　　昨日午盘，国美电器（0493.HK）收购事件的主角———永乐电器（0503.HK）公布中期业绩大幅下滑。截至收盘时，永乐电器股价暴跌10.5%至1.79港元，并创出52周新低；成 交量放大至3245.6万股，是上周五成交量1192万股的2.7倍。

　　消息显示，截至今年6月底的上半年度，永乐电器获纯利1501.8万元，较去年同期1.4亿元大幅下滑89%，每股盈利仅0.7分钱，不派中期息。有分析员指出，虽然公司营业额较同期增长35.5%，但销售成本等支出亦同步增长，其中折旧开支较同期增长近2倍，工资薪酬亦增长1倍。如果不包括一次性处置收益4160万元，中期业绩可能已经亏损。虽然公司已于之前发布中期利润预警，但实际业绩比市场绝大多数分析师预计的还要糟。

　　受消息拖累，国美电器股价一度下挫至5.48港元的近两个月低位，尾市收报5.9港元，全日下跌5.75%。据悉，国美电器早前曾提出以0.3247股（即3.08股永乐股份换取1股国美股份），另加现金0.1736港元换取1股永乐股份。业内人士指出，因为国美主要以

股票完成收购永乐，投资者担忧合并后实体收益被稀释，引发市场抛盘涌出。不过，有接近国美电器的人士称，永乐业绩并不十分出人意料。

　　因永乐电器不佳的中期业绩令市场担心其与国美电器合并的前景，有市场人士猜测国美电器可能放弃收购。他们表示，由于国美电器拥有放弃收购的条款，即如果永乐电器截至上半年末的资产净值低于22.5亿元（2005年底为23亿元），国美电器有权放弃收购。当然，这一切将于近期揭晓。

　　不过，荷银

证券的分析师CheukWanFan表示，虽然永乐电器中期利润下降，但他仍然预计国美电器会推进合并交易，不过可能会修改出价条款。毕竟，国美电器需要以并购方式，对抗行业内激烈的竞争。他给予国美电器“买入”评级，目标价为9.20港元。同时预计，国美电器将于本周四公布的中期业绩略好，预测全年利润将增长57%至7.83亿元。

　　大和总研也发布研究报告称，受较高的销售额推动，国美电器2006财年上半年纯利可能较上年同期增长18.4%至2.654亿元，并预计中期销售额较上年同期增长53.7%至120亿元。不过，预计中期毛利润率将从2005财年下半年的9.6%降至8.5%。大和总研维持其“中性”评级，目标价7.20港元。