深圳国际欲圆大物流之梦

　　西南证券周兴政

　　本周一传出资产出售消息的深圳国际（0152.HK）大幅上涨4.05%至0.385港元。有媒体报道称，深圳国际计划出售非核心业务，套现所得用作优化其物流资产架构。有消息称，新加坡财团正透过基金向深圳国际洽购公司所持深圳市某玻璃制造企业集团的股权，洽购价涉及资金高达17亿港元。深圳国际套现后资金，将用作向母公司收购深圳市另一高速公路公 司18.86%的股权。

　　收购存在大幅溢价

　　此次股权收购的一个最为直接的看点就是收购作价较被收购股权的市场价格存在较大幅度的溢价。新加坡财团收购深圳市该玻璃制造企业集团合共2.4亿股股份，若以17亿港元的收购价计，每股股份的收购价格为7.08港元。而该集团目前的A股和B股挂牌价分别为6.47元和4.50港元，A股和B股的溢价分别达到12.8%和57.4%之多。

　　不仅如此，这种溢价还能够从深圳市该玻璃制造企业集团的财务运行情况中体现出来。该集团主营玻璃制品以及电子元件的制造业务，公司的经营稳健性虽然于业内居于优势地位，但由于行业本身等诸多方面的原因，其近年来的盈利增长性却难尽如人意。若相关消息属实，深圳国际出售该企业股份的市盈率和市净率分别达23.5倍和2.99倍。

　　资产整合实现转型

　　相对于较为有利的收购价格而言，通过此种资产运作实现业务的整合与转型，相信应是深圳国际更加重要的目的。按照上述消息，此次股权出售所套取的收益将用于从母公司手中收购深圳市另一

高速公路公司的股权，相信这种收购活动将由有利于深圳国际盈利能力的提升。尽管在过去的一年中，H股公司的整体盈利状况出现了显著的减缓，但该高速公路上市公司的去年盈利却出现了35.8%的增长幅度。该股的投资价值亦被市场机构十分看好，被认为是“走势震荡的市场中的安全通道”。从这种意义上说，深圳国际拥有更多的这一高速公路公司的股权对其盈利能力和资产质量的提升，将能起到促进作用。

　　深圳国际是深圳市的窗口公司，多年来一直从事多元化的投资业务。不过，多元化的投资业务却并未给该公司带来快速增长。公司近年来的盈利增长缺乏稳定性，最近两年的盈利同比增幅分别为-6.9%和14.2%，表现较为平淡。从资产架构中可以看出，此次资产整合将使得公司业务向公路、物流方面集中，资产整合完成之后，盈利能力的提升当在预期之中。

　　公司自身不乏优势

　　尽管盈利表现并非突出，但依照去年的盈利数据计算，深圳国际目前的市盈率和股息率分别为12.2倍和1.43%，市净率为1.41倍。这种估值水平在香港同业股份中是较低的。

　　除盈利和估值方面的因素之外，深圳国际的股东背景是非常值得关注的。深圳国际的控股股东深圳市投资管理公司为深圳市政府授权的投资机构，第二大股东则为大名鼎鼎的长江实业集团（0001.HK）。尽管近年来该公司的股价表现不尽人意，但目前其策略股东列表中亦不乏德意志银行等机构的身影。这种情况在香港股市中还是比较少见的。

　　此外，深圳国际亦拥有良好的上市资源。即便将深圳某玻璃制造企业集团的股份售出之后，其间接持有8.91%股权的深圳科技。深圳科技的盈利状况虽然较差，却可能面临一些重组机会。这些也将是深圳国际的一种颇具价值的投资看点。