千亿资金上缴 市场依然无畏紧缩

　　存款准备金率上调今日实施

　　证券时报记者清溪

　　今日是央行第二次提高存款准备金率正式实施日，此次上调冻结资金1500亿元左右。但紧缩预期下的债市却连日出现反弹行情，足以让人们开始重新审视今年以来表现乏力的债市。市场多数机构人士仍然看好短期债市，“买盘踊跃，资金还是太多，债市反弹还有空间”，一位大行资金交易部门人士说。

　　紧缩效应并不明显

　　今日金融机构存款准备金率将从8%提高到8.5%，这是自7月5日以来，央行第二次通过提高存款准备金率来紧缩银根。而这仅仅是今年紧缩政策的一个环节，4月27日，央行就针对信贷和固定资产投资增速过快采取了上调贷款基准利率的举动，但实施后的效果并不明显。

　　此后，央行又在5、6、7月连续三次发行定向央票，针对部分放贷冲动强劲的国有大行和股份制

商业银行回收了2500亿元的流动资金。但从央行7月份公布的数据来看，1718亿元的新增信贷虽然较6月份的3947亿元大幅减少，但是作为季节性信贷回调的7月，这个数据仍然偏高，原因是和去年的减少314亿元相比，足足增加了2032亿元，这无疑是对连续紧缩政策的挑战，也意味着上半年以来一系列紧缩性政策对于信贷的遏制效应并不显著。

　　短期流动性仍然宽裕

　　央行的二季度货币政策报告，以及7月份最新公布的信贷、广义货币M2增速数据无不显示出目前经济运行当中的流动性仍然十分宽裕，债券市场从7月底央行宣布第二次提高存款准备金率的次日开始了一轮反弹走势。

　　银行间市场货币市场利率开始回落，一年期央票收益率在二级市场大幅回落将近一个百分点，已经和一级市场收益率基本持平。央行两次数量招标，将具有货币市场基准利率功能的一年期央票的收益率牢牢锁定在2.8%。反映银行间市场资金面变化的回购利率也继续回落，昨日，基准7天回购加权平均利率R007报于2.503%，比上周五再度下挫2.8个基点。

　　短期流动性的宽裕在不少银行间市场人士看来，意味着对债市构成利好。一位股份制商业银行交易员认为，再次提高存款准备金率的影响可以说已经基本消除。他们预期市场短期仍有反弹的机会，但是总体上还是保持多看少动，可以在目前的环境下，买入一些短期金融债等收益较好的品种。

　　资金对准债市股市

　　资金流向

资本市场无疑是目前的一个趋势，股市红火一度吸引了不少资金进入，甚至有券商等机构通过银行间市场拆借资金以及企业通过票据融资投资股市。从中国货币网公布的每日拆借市场数据来看，外资银行和其他金融机构都是主要拆入方，而全国性商行则是主要的融出方。以8月14日为例，外资行拆入6.88亿元，其他金融机构净拆入29.54亿元，而全国性商行净拆出36.22亿元。一位券商研究员人士表示，有消息称下半年可能停止大行新增贷款，迫使这些资金必须在银行间市场寻求出路，拆借市场也是途径之一。

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