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□张翼轸
美国最新公布的劳动力成本数据显示，过去12个月中，劳动力成本上升了3.2%，而2000年至2005年的平均年增长率不过0.8%。显然过去一年里劳动力成本有显著上升，这不但对于未来经济前景造成巨大压力，甚至会成为通货膨胀的新动力。
油价、金属价格大增，通货膨胀的确会有压力，但是要论压力，肯定不如劳动力成本的上升来得高，后者会形成一个恶性循环。最近虽然美国CPI指数节节上升，但是核心CPI还不算太差，通货膨胀的压力还不算太大。但是一旦劳动力成本上升，那将直接抬升核心CPI，使美联储控制通货膨胀的压力更大。
当然，对于大多数投资者，劳动力成本大增迫在眉睫的后果就是吞噬企业盈利。过去4年的16个季度中，美国企业利润有15个季度以10%以上的年度增长率上升，这样的企业利润的“牛市”，在历史上是非常罕见的。也正是这样的企业利润大增，才支撑了美国股市走出科网泡沫破裂的阴影，这几年有了一波像样的反弹。
但是，在劳动力成本大增的前提下，美国企业是否还能维持如此高的利润增长率，就成为一个重要问题了。摩根斯坦利已经将2007年SP500成份股的利润增长率调低至5%，而2006年的预测值为11.4%，由此可见摩根斯坦利对此问题的忧虑。如果失去企业利润增长支撑，美股中期的发展方向也就不言而喻了。
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