国际投行：央行还有零成本紧缩工具

　　□本报记者 禹刚

　　就在市场纷纷分析并猜测，央行下一步将采取何种紧缩措施时，国际投行的经济学家建议，不妨使用“预期工具”，即引导企业和市场建立央行将进一步紧缩的预期。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏昨日就向记者表示，建议央行除使用央票、 利率和存款准备率以外，主动采用第四种零成本的紧缩工具，引导市场产生紧缩预期。

　　马骏解释，“引导预期”作为第四种工具具有零成本的特点，首先是“引导预期 ”只需有关官员对市场发出暗示，没有财务成本；其次是在实际有成本的紧缩手段实施前，“引导预期”就已经带来了紧缩效果，而这个效果可能比实际紧缩措施提前几个月，甚至几年。

　　更重要的是，即便要施行紧缩操作，由于“引导预期”的提前紧缩效果，这些操作的力度不必像原来预算的那么大，“所以说‘引导预期’不但是零成本的工具，甚至是一个‘负成本’的工具，因为它降低了未来调控的成本”，马骏指出。

　　而在如何引导市场预期方面，马骏建议，央行官员、货币政策委员会官员、甚至政府领导可以经常对市场提供暗示；至于官员讲话的内容只需强调投资、贷款增速过快带来的宏观风险、通胀压力和其他体制性因素可能加剧过热的风险，这样经济学者、投资银行等专业人士自然会进行解释和引申。

　　除了以上技术性因素外，马骏认为，央行要对市场预期进行有效引导，最重要的是有相对的决策独立性。这种独立性不一定是

美联储式的独立于政府，只要国务院授权央行在国务院同意的总体政策方向的前提下，有权决定具体政策工具使用的时点和力度，就是一个进步。马骏强调，有了这种独立性，央行才有可能对市场作有意义的、正确的暗示。

　　他表示，2006年4月份以来的三次紧缩操作，已经开始稍稍改变市场对央行实施紧缩政策的决心和能力的判断。如果央行继续保持最近建立起来的政策的连续性，并有意识地引导市场，则有可能真正开始建立市场对紧缩的预期，从而以最低的成本来达到紧缩的效果。