融资融券交易模式需因地制宜

　　随着融资融券业务的正式开闸，了解海外证券市场相关业务的基本模式和经验，无疑具有它山之石、可以攻玉的借鉴效果。从先行者的经历来看，我们开展融资融券应注意以下四点：开展证券融资融券交易应适应市场自身的需要；根据市场的成熟状况和文化背景选择合适的运行模式；健全监管制度，防范融资融券交易的风险；可融资融券证券的种类多样化、融资融券协调发展。

　　证券融资融券交易具有内在的需求，同时其效果具有两面性，在实施的时候，发挥其积极的作用。证券市场的发展历史，一定程度上就是证券融资融券交易制度不断完善的历史。美国的制度是自然形成的，政府加以规范，特别是在30年代危机后，规范证券市场包括融资融券交易行为，从而形成了具有特色的美国模式。亚洲证券市场起步较晚，市场发育不够成熟，地下信用交易盛行，在投机者借入证券卖空或借入款项买空时往往造成股票市场价格的巨大波动。日本和我国台湾地区模式产生的共同性在于通过政府规范解决市场上自发融资融券存在的弊端，具有政府主导性。

　　根据市场的成熟状况和文化背景选择合适的运行模式。信用交易在法律上得到规制已经有近百年的历史，许多国家和地区在认识到证券信用交易正反两个方面的效应后，结合自身市场特点对证券信用交易进行了精心的制度设计，形成了各具特色的信用交易模式。事实证明，这些模式都经受住了市场的考验，证券信用交易的正面功能得到了积极的显现。欧美金融市场发达，信用制度健全，投资银行等机构内部控制制度健全，选择了市场化的分散授信模式。而日本在

二战以前的融资融券也产生了诸多问题和弊端，战后借鉴了美国的作法同时考虑日本自身的情况，选择了集中授信的模式，形成了独特的日本模式，设立具有垄断地位的证券金融公司，专司对券商价款或证券不足的转融通业务，便于政府对融资融券交易的总体规模和风险控制。在吸收日本的经验基础上，韩国和我国台湾地区形成了自己的特色，建立了“双轨制”的集中授信模式。韩国扩大了证券金融公司的业务范围，特别重要的是建立了完善的客户保证金制度和证券借贷制度，为韩国期货市场的迅速发展提供了坚实基础。

　　可融资融券证券的种类多样化、融资融券协调发展。最初是集中市场上的部分

股票、柜台市场上市股票，后来扩大为债券、基金及受益凭证、ETF等。用于融资的标的证券与用于融券的标的证券是不同的，往往对融券标的证券的要求更高。实际上，融资交易量大于融券交易量，原因在于操作的便利性、款券来源的差异性。

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