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股票一级市场哪错了http://www.sina.com.cn 2006年08月12日 03:27 财经时报
中国国际航空有限公司(国航)遭遇了史无前例的IPO(首次公开发行)寒流。 8月9日,国航A股网上认购结束,超额认购倍数仅20倍,远低于前年其H股发行时近90倍的超额认购。由于机构投资者以脚投票,国航不得不降低IPO融资规模,原计划26亿A股发行规模,削减了10.61亿股。粗略计算,其融资规模至少降低30亿元。 这使得国航成为A股市场首家IPO发行规模、融资额度缩水的企业;同时,高达5.33%的中签率,亦让国航创下新股询价发行后的新纪录。 股权分置改革后的IPO于今年6月重新开闸,当时,无论是机构还是个人投资者都热捧新股。然而,从万亿资金追捧中行到国航遇冷,天壤之别的变化,不过发生在短短一个月间。 股票一级市场为何如此脆弱?为何A股市场很难出现的新股发行不出去的现象,会在今天重现? 在我们看来,这与有关监管部门将新股发行当成调控股票市场的工具关系密切。如果让企业自行选择,企业一定会考量发行成本,选择能将股票全部发行出去的时机、价格、规模等等。 但现在的A股市场并不是这样。有关监管部门将IPO当成调控工具,股市涨新股发行节奏快,股市跌减缓发行甚至不发行。这反而造成了等候发行的企业越来越多,以至于积重难返。 股票市场上甚至传言,此次国航削减发行规模,也是得到了监管层的授意,并认为这是不希望股市继续下跌的表达。 在中国,市场化趋势已越来越明显。A股市场的改革,也在朝这一方向挺进。但还有太多迫切需要市场化的地方,人们看到的依然是行政垄断。 我们注意到,一级市场发行体系存在的问题,已经引起证监会的关注。证监会还于8月1日召开了发行制度研讨,酝酿对新股询价制进行完善和修改。但从所有公开的报道看,会议讨论的问题,似乎仅停留在新股询价机制层面,这是不是可以解决一级市场目前存在的全部问题? 我们认为,随着市场化改革进程逐渐推进,在股票一级市场承担重要定价功能的中介机构,也急需提高自身的定价能力。 在海外成熟的资本市场,通常,如果一家公司上市当天的涨跌波幅不超过发行价的15%,人们会认为,这样的定价十分精准。 但在中国,经常出现的场景是:新股一上市,开盘就涨100%,一级市场定价显得很“小儿科”。最近就有一个例子。8月10日上市的世博股份,发行价为3.6元,盘中最高涨幅达到226%,如此剧烈的价格波动,不得不让人怀疑其发行价格是否合理。 还有4个多月,中国金融业将全面开放,外资金融机构将潮涌般介入中国市场。经历过5年入世保护期的中国各类金融主体,若再不迅速转换角色,将会在竞争中陷入被动。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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