*ST春都 借力股改谋重组

　　华泰证券 张芸

　　8月7日，*ST春都（000885）公布股改方案，笔者认为，尽管公司股改的综合对价水平略低于食品类股10送3股的平均水平，但公司此次股改完成了整体资产置换，使公司持续经营能力得到恢复，盈利能力得到提升，解决了*ST春都多次重组而未能解决的问题。

　　*ST春都股改方案具体包括三方面内容。一是资产置换，*ST春都将以合法拥有的全部资产和全部负债，与控股股东河南省建设投资总公司合法持有的驻马店市豫龙同力水泥有限公司70%股权进行置换。据测算，相当于10送2.0股。二是支付股份对价，*ST春都非流通股股东中航公关广告有限责任公司将向流通股股东每10股送0.5股。另外，河南建投还作出追加对价的承诺。

　　这样，公司目前股改综合对价相当于10送2.5股，如不能达到承诺每10股追加2股。

　　*ST春都曾经是我国肉制品行业的著名品牌，但由于大股东占用资金以及经营方面的问题，自2000年以来一直亏损。公司在2002年曾经有一次重组，由西安海拓普(集团)股份有限公司与春都集团签订托管协议。海拓普通过在郑州注册的郑州华美科技有限公司行使股东权利。2003年，ST春都主业恢复，实现盈利。但此后的2004年则出现了原海拓普董事局主席、华美科技董事长刘海峰被洛阳警方以涉嫌挪用资金罪逮捕的事件。公司再次陷入动荡，一直处于亏损状态。

　　通过本次资产置换，公司的主业将由食品加工、销售转变为水泥产品的生产和销售。公司置入的豫龙水泥是豫南地区最大新型干法水泥基地、循环经济试点企业，拥有河南省最早的大规模新型干法生产线，年产熟料155万吨，水泥100万吨；下属信阳水泥粉磨站年产水泥100万吨。豫龙水泥所在地区没有年产能超过50万吨的其他水泥生产企业，因而公司区域市场竞争优势非常明显。按河南建投做出的承诺，这家企业将可以使公司2007年和2008年分别至少实现0.14元/股和0.19元/股的盈利。

　　更为重要的是，河南建投已于8月3日与上市公司签订协议，由*ST春都先行托管河南建投持有的其他水泥企业股权。同时，河南建投已承诺将选择适当时机，于2008年底之前提出相关动议，经

证监会批准后，由上市公司以适当的方式整合河南建投拥有的其他5家水泥企业资产，这5家企业合计水泥产能1000万吨，在全省新型干法水泥总量中，拥有30％以上的份额。河南建投的这一承诺不仅可以彻底消除同业竞争，还为公司持续增长埋下了伏笔。