业绩公布前宜减仓权证

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　走势分化的市况经常会出现，股市不大可能长期保持情绪高涨、百花齐放的状态，总有平静下来的时候。事实上，港股自5月见了高位后，交投明显转静，每日平均成交降至200亿港元。利率走势、宏观调控、经济放缓及地缘政治等多项不明朗因素，均阻碍了资金流入股市。

　　场内资金不多，股价要上扬还需配合其他有利条件，例如传闻及消息等，而近期市场最关心的当然是公司业绩。对于权证投资者来说，掌握市场节奏非常重要，既然焦点是公司业绩，就应加倍留意即将公布业绩的股份走势及成交变化，抓住一切获利机会。相反，如果走势不强，正股只是反复振荡，短期内又没有任何消息可刺激股价，买入权证后只能等待，除了要承担时间值损失，还要面对隐含波幅下调的风险。

　　然而，炒消息或炒业绩均属于短线行为，除了要凭敏锐触觉和反应、准确掌握入市时机之外，也要懂得在适当时候“下车”。那什么才是适当时候呢？

　　赶在公布业绩前入市的资金，通常目标只是为了投机，这些资金来去匆匆，很有可能会在业绩公布后立即获利回吐。因此，如果正股已累积了一定升幅，不妨在公布业绩前先行套利或减仓。即使决定继续持有，也应当考虑是否需要转攻为守，将一些年期较短及较为价外的权证，换至其它年期较长及较贴价的权证，以降低可能出现的回吐压力所带来的短期振荡。

　　另一要留意的地方是隐含波幅。当市场预期正股在公布业绩前后，股价将出现较大变动时，权证有可能会预先反映，导致隐含波幅上升。然而在业绩公布之后，市场预期正股再没有新消息刺激股价，隐含波幅或会回落，而导致权证价格受压。因此，如发现手持权证的隐含波幅不合理上升，原因是基于流通量偏高、供求失衡，或是因发行人维持隐含波幅稳定的能力较低，而不是源自整体权证隐含波幅上升，则不妨考虑提早卖出获利或换至其它价格较合理的权证。