商品市场中的博弈

　　中国国际期货陆星兆

　　关于博弈，有很多经典的模型与实例。“囚徒困境”是其中一个最广为人知的两人博弈模型，在整个模型中，两个囚徒都选择了坦白，各判刑2年。作为犯人来说，这当然是一个非常糟糕的结局。

　　由此解释一些商品价格的变化规律，比如国内的钢铁和电解铝。虽然行业内部众多企业的竞争并不是严格意义的两人博弈，而是一种多人博弈行为，但其本质却是一样。这两年产能过剩以后，钢铁和电解铝产品价格基本上就在行业平均生产成本附近波动，行业利润微薄甚至全行业亏损。包括铁矿石、铝土矿、电价、煤价等在内的生产诸要素成本构成了一个动态的均衡点，各个厂商都自觉或者不自觉的参照这个均衡制定各自的价格策略。因此，在投资过程中，我们抓住这个主要的矛盾去分析市场就相当有效。如果还要进一步深入一点的分析，钢铁和电解铝行业本身的技术并不具有进入的壁垒作用，而庞大的固定资产又限制其变现能力。这种进入壁垒低，退出壁垒高的行业特性，必然导致行业的集中度不高，内部竞争激烈，缺乏与上下游侃价能力的状况。

　　以上只是对产业的一个简单分析，实际上的商品市场的博弈更为复杂。商品价格在反映内在价值以外，还有融入了体现金融属性的溢价或者折价。尤其黄金、原油、以及这两年的基本金属和工业品，他们身上金融属性已经表现得淋漓尽致。因此，我们在做投资的时候，除了把握行业本身的发展现状与运行规律以外，还应该对宏观环境有清晰的认识，比如关注利率、

汇率、通涨率以及全球政治军事形势，充分估计宏观局势变化对商品价格的影响作用。另一方面，在微观层面，还有必要去细心揣摩市场上多空博弈双方的思路，主要包括：生产商、消费商、贸易商、个人投资者与专业投资机构等，了解他们对价格的理解和判断，也许会给你的交易带来不少意外的启发。

　　大道致简，商品投资不外乎低买高卖，可事实没那么简单。许多投资失败的例子都是缺乏对于市场本质清晰的认识，而一味沉溺于资金短期的搏杀当中。事前严密的分析是提高胜算的有效途径，可以很大程度的减少你投资过程中犯错误的概率。

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