国航申购反差：风险下的诱惑

　　机构冷眼旁观散户踊跃参与

　　本报记者 李晶 发自上海

　　尽管国航A股网上申购中签率高达5.33%，但相对于网下申购不利而导致被迫“瘦身”，此次国航A股发行也算画上了一个圆满的句号。但业内对网上网下申购形成强烈反差的讨论却远没有结束。

　　对于这种强烈的反差，长信基金投资总监骆泽斌认为是机构投资者相对更为理性的结果。

　　“在经过了上半年的沪指大涨之后，机构投资者对于市场的分析更为谨慎，尤其是在综合考虑了国航目前的行业状况、发行区间以及银行间市场的申购成本，最终作出了‘冷眼旁观’的决策；而多数普通投资者则不同，他们可能更多只是把国航的发行看做市场发行的一个个体，在炒新以及申购收益相对可观的惯性思维下，继续踊跃参与申购，以期望获得溢价收益。”

　　而网下发行不利国航马上采取的应对决策，也是受普通投资者青睐的一个重要原因。

　　长治基金财富增长基金经理张岗对《第一财经日报》表示：“网下发行受挫之后，国航立即进行补救，不仅控股股东作出增持承诺，而且还减少发行数量，发行量的减少使得业绩被摊薄的幅度减小，从而大大增强了部分普通投资者认购的决心。”

　　然而，在目前机构投资者决策占据主流的A股市场当中，此前机构投资者网下申购作出的姿态，难道大多普通投资者会无动于衷？实际上，在网下申购之前，市场已经有预期国航的网上申购中签率将会很高，与此同时破发的几率也在增大。

　　对此，张岗认为中签率高和破发可能性高本身就是对称的，国航或将破发的风险普通投资者可能已经提前意识到，但依然参与申购则更多属于投资者风险偏好的范畴。

　　“对于基金等机构投资者而言，是否申购会分析得更全面；而普通投资者在小盘股中签率相对较低的情况下，就不会放过这个预期中签率会很高的申购机会，毕竟如果没有破发，这种溢价收益的诱惑力还是蛮大的。”张岗表示。