G海型材(000619)：节能型行业龙头

　　本报记者 燕云

　　尽管塑料型材与房地产市场密切相关，难免受到宏观调控的影响，但是，由于建筑节能标准的强制实施，塑料型材的市场空间很大。分析师认为，G海型材(资讯 行情 论坛)在行业洗牌之后脱颖而出，已具有产品定价实力，应享受行业龙头溢价。

　　强制建筑节能标准实施，塑料型材迎来发展空间。数据显示，目前国内建筑采暖、通风、空调和照明的总能耗占社会总能耗的27％左右，与气候条件接近的西欧和北美国家相比，我国住宅单位采暖要多消耗2-3倍的

能源。按照“十一五”规划提出的“建设资源

节约型社会”的要求，《公共建筑节能设计标准》于2005年7月1日起正式实施。

　　在建筑能耗中，通过门窗损失的能耗占到全部建筑能耗的40-50％，因此门窗材料的选择对于节能至关重要。塑料门窗是以聚氯乙烯（PVC）树脂为主要原料，具有保温、隔热、隔音、耐腐蚀等优势。兴业

证券研发中心分析师王金祥认为，在国家强制节能的背景下，塑料型材门窗将迎来广阔的发展空间，预计未来塑料型材行业的增长率将在10-15%左右。

　　行业龙头有产品定价能力。2005年受塑料门窗供大于求以及2004年PVC树脂价格暴涨50％以上的影响，塑料型材行业效益大幅下滑，行业集中度提高。G海型材在洗牌之后凸显龙头地位：市场占有率超过30％，为国内第一大塑料型材生产企业。联合证券研究所周焕指出，由于其他公司产销量较小，实力只能望G海型材项背，由此，G海型材在行业中拥有了定价权。为了防止行业内的恶性竞争，公司将毛利率水平控制在10-15%左右，表明公司有实力保证较稳定的盈利水平。

　　业绩可望保持10%左右的年增速。一方面，出口销量的增长带来业绩的增长。王金祥指出，目前公司正加大国际市场的开拓力度，尤其是在尝试打开北美市场，如果未来出口能取得突破，其对公司业绩的增长将有明显促进作用；二是彩色型材销量的增长带来业绩的增长。由于彩色型材的毛利率是普通型材的两倍，未来彩色型材的销量增长对公司业绩将有明显的促进作用。

　　至少低估20%以上。据Wind统计，7-8月份有6家证券公司的分析师对其进行了评级，其中：1家为“强烈推荐”、1家为“买入”、4家为“增持”。以算术平均法计算，2006、2007年EPS为0.49、0.60元。

　　考虑到G海型材是行业内龙头，分析师认为龙头应享受一定溢价。因此，王金祥认为，以15倍的动态市盈率估值比较合理。昨日G海型材收盘价为6.12元，以2006年EPS计算，则G海型材合理价位在7.35元。以G海型材目前的价格来看，至少低估20%以上。

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