民生证券袁绪亚：大盘处于阶段性调整阶段

　　2006年8月9日14:00-14:45，新浪财经邀请民生证券有限责任公司研究所长袁绪亚博士做客新浪嘉宾聊天室，就国航申购、新股发行和再融资问题，与广大网友交流。以下为袁绪亚博士的精彩观点：

　　主持人 ： 今天对于中国国航来说，是非常重要的一天。今天，8月9日，中国国航上网发行，专业人士预测，估计会有500亿-800亿元资金申购国航A股，国航网上认购中签率将有一定提高。您觉得国航发行和上市面临着一个什么样的时机？

　　袁绪亚 ： 目前中国国际航空公司的上市和发行的时机，基本上一句话可以判断，就是大盘目前处于阶段性的调整阶段。

　　主持人 ： 具体是什么样的调整？

　　袁绪亚 ： 大盘从7月13号开始下调，到前天为止，有了一个相对低谷，调整至1541点，目前大盘回调的幅度是12.3%左右，我们感觉到，昨天的向上微调可以认为是月度性的调整，大盘调整的时间没有超过一个月。但是我们从目前来看，大盘要向上反弹要有很大的力度，反弹的高度比较高的情况下，没有量的配合还不能做一个有效的反弹。

　　昨天8月8号的盘中的一个反弹基于这两个方面的支撑点，一个是国航的网下申购大幅度的缩减，第二个是大盘阶段性的调整，人们普遍的预期认为大盘将在1550点到1510点有一个阶段性的低谷预期，基于这两点，大盘昨天出现了一个反弹。

　　主持人 ： 您觉得这种反弹对于国航的上市和申购会有什么样的影响呢？

　　袁绪亚 ： 我觉得这个反弹是有积极意义的，7月26日，中国国际航空股份有限公司的首发申请被中国

证监会发审委审核通过，这段时间大盘是从1690点左右回调到昨天的1540多点，从昨天的反弹可以看出来，随着国航调整IPO发行方案，大盘如果能够出现一个有一定力度的反弹，对网上的申购会有好的作为。

　　主持人 ： 但我们还是有不少股民在新浪财经留言，说“我拒绝申购国航”，那么请您对国航的申购情况和它上市以后的发行情况做一个预测好吗？

　　袁绪亚 ： 国航昨天已经公告，称网下机构的申购没有达到申购的数量。国航表示，由于机构投资者的兴趣弱于预期，公司已将首次公开发行(IPO)规模缩减39%。

　　网下机构自有他们的理由。

　　我们认为，国航是一个成长到一定阶段的成熟的、缺少高增长点的公司，再加上中国的国内航空行业，都有类似的情况，再加上航油价格上涨，国航现在是国内三大航空公司中唯一持续盈利的企业。

　　目前从国航的报表来看是盈利的，但像东航航空，南方航空都是亏损比较大的，所以在这样的阶段来看，股民们拒绝和接受都是有一定道理的。

　　再者来看对国航的约束还有对投资收益的考虑，比如说现在一些大盘股，上市之后带来的溢价差越来越小，像大秦铁路，收益率仅达百分之十几，这样来看，是不足以保证大量的资金、资金的比例深度的情况下获得一定的收益，所以大家弃购也有他充分的理由。

　　再者我们还看到，在国航的定价范围有一些争议，业内普遍认为中国国航的合理估值应该在2.6元以下，这样会比较有

竞争力，现在定在2.8元，对于申购而言获利空间已经非常小，而H股市场和A股市场市场对比来看，中国国航现在的发行价缺少一定的价值的吸引力。

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