南京中北 借股改夯实资产

　　江苏天鼎 秦洪

　　南京中北（000421）修改后的股改对价方案为向流通股股东每10股转增3.71955股，相当于送股模式下的10送2股。同时，大股东占款问题也将在这次股改中一并解决，南京城建集团承诺，在2006年11月30日前，以4亿元现金收购公司对南京万众企业的账面价值为4亿元的不良债权。

　　清除业绩“地雷”

　　南京中北存在的大股东占款问题，是去年以来市场关注度较高的典型事件之一。截至2004年末，第三大股东的南京万众企业管理有限公司共非法占用南京中北款项总计超过6亿元，而由于南京万众企业未来经营前景不明，该款项成为坏账的概率极高，此债权或将成为南京中北未来几年的业绩“地雷”。

　　在股改过程中，控股股东南京城建集团承诺于2006年11月30日之前，以4亿元现金收购南京万众企业账面价值4亿元的

不良资产，余款2.1085亿元仍由南京万众企业承诺于2006年12月31日之前以资产或现金方式归还，并由南京城建集团予以担保执行。此举使业绩“地雷”有望得到排除。

　　承诺锁定风险

　　从股改说明书的相关信息可知，南京城建集团总资产约300亿元，净资产88亿元，注册资本40亿元，共拥有全资控股、参股企业32家，具有履行股改对价的能力。

　　南京城建集团的两个承诺值得重视，一是6亿余元的资金占用问题，南京城建集团以4亿元现金予以收购外，余款2.1085亿元由南京万众承诺还款，南京城建集团予以担保执行。

　　二是南京城建集团不能按股改方案中的承诺于11月30日完成对不良债权的现金收购，则需向流通股股东追加支付对价，每10股流通股再追送1股，同时现金收购4亿元不良债权的承诺不因追送股份行为而解除。

　　如此承诺不仅表明南京城建集团参与股改的诚意，更为重要的是，收购4亿元不良债权的承诺不因追送股份而解除，所以，股改对价方案的不良债权的处理有利于流通股东，锁定了不确定因素所带来的风险。

　　夯实资产 成长可期

　　对于南京中北的股改对价方案来说，其亮点并不在于送股多寡上，而是在于不良债权的处理方面，不仅仅清除未来业绩“地雷”，而且还有利于改善南京中北的资产质量，从而提升了市场对南京中北的未来成长的乐观预期。

　　同时，南京中北也具有一定的成长性。目前，公司的公交业务、

出租车业务，盈利稳定，有着充足的现金流量。同时，公司的

房地产业务依托南京城建集团以及即将获得的4亿元现金，可以进一步增加土地储备，从而赋予房地产业务成为南京中北未来成长的支点。

　　更为重要的是，由于南京城建集团目前旗下的上市公司只有南京中北一家，而在股改过后，控股股东的利益与中小股东的利益趋向一致，不排除南京城建集团将南京中北当作其在资本市场的产业整合平台，赋予南京中北目前A股市场引人注目的注资这一投资主题，有利于提升南京中北的二级市场估值溢价预期。