雷曼兄弟认为美加息即使“暂停”也并不意味着“完成”

　　证券时报记者孙晓霞郭蕾

　　本报讯如果美联储本次暂停加息，意味着加息周期已经完成吗？雷曼兄弟近日发表报告表示，暂停加息意味着紧缩将会放缓，而不是停止升息。

　　一段时间以来，美联储一直发出希望放缓升息步伐的信号。美联储担心近期的升息 动作正对资产市场和经济造成影响，从而增加“过度紧缩”的风险。雷曼兄弟认为，最近，美联储所提出的耐心等待的请求得到了债券市场的良好回应。7月19日，尽管当天公布了连续第四次出乎意料的强劲核心CPI报告，债券收益率仍下跌了8个基点。美联储主席伯南克在当天的国会听证会上向市场保证，随着经济增长放缓、商品价格趋向平稳，通货膨胀将会很快回落。债券市场似乎深信伯南克的通胀预期，并选择忽视强劲的通胀数据，认为美联储可能对未来强劲的通胀数据不做出反应。

　　7月28日，二季度GDP数据公布之后，美国债券市场再次上涨4个基点。似乎两周前伯南克的经济学说教还在起作用，市场可能已经认定2.5%这一疲软的实际GDP增长率数据足以抵销通胀正在上涨的冲击。所有这些对

美联储下一步的行动提出了有意思的要求。一方面，通胀数据强烈要求进一步加息。另一方面，美联储官员反复表示他们正在寻找暂停加息的理由，并且市场正发出信号表明现在对此已经适应。因此，美联储本次维持基金利率不变的可能性约为75%。

　　然而，该机构仍然认为市场低估了再次加息的风险。美联储官员曾声称，最有可能发生的另一种情况是持续强劲的通胀，以及进一步适度的紧缩政策。因此，雷曼兄弟认为美联储官员几乎肯定会在本次会议以及未来一段时间内的声明中，保留对紧缩政策的偏向性。此外，历史证明美联储往往在完成加息周期前暂停升息。1988年美联储暂停了一次，1994－1995年暂停了三次，而1999－2000年则暂停了两次。

　　雷曼兄弟仍然认为美联储的另一种预期，即出现高通胀情形的概率比其温和的基本判断要高得多。即使每月仅有适度增长，年同比核心PCE通胀指数将于8月份超出美联储2.25－2.50%的预测值。届时，美联储将面对一系列新的信誉挑战。除非GDP增长降至低于2%，否则美联储将可能被迫在年底之前再加两次息。