锌：新一轮涨势蠢蠢欲动

　　刘炜

　　从5月11日创出新高3972.5美元后，锌价便开始了区间震荡走势。尽管盘面的表现依旧相对前期较为平静，但从基本面的变化来看似乎又隐藏着新的机会。

　　库存持续大幅下降

　　最近几个交易日，LME锌库存连续下降，昨日降至187075吨。锌的西方消费库存比同样下降到最低的水平。全球锌的短缺将在今年下半年继续。按照这个速度发展下去，在今年年底前，所有市场上的显性库存都将耗尽。

　　供应增加消费更强劲

　　随着锌价的上扬，世界范围内出现了不少的重新产能启动或新的产能开发项目。其中最为人们关注的是的是葫芦岛锌厂宣布重新启动5万吨产能，计划产提高至今年的30万吨；韩国锌业———这个世界最大的锌精炼厂今年上半年产量同比增加了65吨达到217000吨。

　　锌价高企促使生产商双双提高采矿和冶炼产量，这将有助于缓解锌市场的紧张局势。近期全球主要锌生产商TeckCominco、KoreaZinc、Falconbridge和Vedanta以及其他生产商的季度报告显示产量上升。

　　今年上半年，中国精炼锌产量年比增长了15%，增加了近20万吨。最新的ILZSG数据也显示出1-5月产量上升的趋势。1-5月全球锌矿产量达到426万吨，同比增长5.6％，同时锌产量同比增长1.9％至435万吨。整体而言，目前锌产量增长的速度基本与预期一致，预计今年全球锌产量增长2.4％。中国矿产量的大多数增长来自于非常小规模的民间私人开采矿，因而具体的产量难以统计（保守估计今年增长25-30万吨），也不能确定在2007年是否会进一步增长产量。但可以肯定的是，锌价在3000美元以上对于这些矿商而言，利润依旧巨大。

　　中国锌进口开始增加

　　近几个月来，中国精锌的净进口不断增长，上半年净进口同比增长了8%。然而，由于在去年最后四个月的进口量大增，中国今年的净进口相比于去年还将较低。但考虑到今年中国自身较大的产量来看，中国的需求还是十分旺盛的。

　　钢行业对锌的需求仍将增长

　　锌在电镀方面的用量大概是总需求的40％左右，锌的成本在一吨电镀钢中(大致是120美元/吨)不足以引起最终用户转向其他原材料替代。因而从钢的产量和需求看，锌在这一部分的用量仍将会增长。

　　从全球总产量和表观需求（不含中国，产量加上净进口），我们能得到表观需求（不含中国）的所有钢产量的月估计。它与OECD领先指标的关系十分密切，从图上看意味着今年以来强劲的需求复苏可能会持续到今年第四季度，但接着会放缓。

　　图中比较了中国需求增长和世界其他地区的增长，暗示着中国钢需求增长率的放缓，因为在2006年上半年出现的推迟的清库行为会提高下半年中国需求的增长率。该图表显示了中国和其他地区之间最近几年来的背离程度，也正是因为中国因素才遏制住了全球需求走向负增长。进入7月下旬后，伦敦三月锌的回调力度逐渐削弱，转为小圆底形态的上攻，库存也起到了良好的配合作用，价格处在进一步挑战上方阻力的状况之下，预期会在3400/3600美元之间遇到阻力。虽然之前反弹到3500美元附近失败了，但市场仍然状态较好地没有对其他品种如铅铝的一般表现做出跟随反映。目前价格稳定在3300-3500美元附近，随时准备向高位进攻。

　　从基金的情况看，如果长线基金仍然更加担忧经济增长前景，那可能引发进一步的抛盘，或者至少在未来几月抑制锌价的涨势。因此短期内，预计锌价将继续在3000美元上方振荡盘整。不过最终市场将保持上升趋势，也可能从一个更低的价位开始上涨，这主要取决于目前对宏观经济的担忧是否解除。