中国国航：续跌空间有限

　　本周前两日连续下挫近7%

　　长江证券研究部章楠

　　近期H股基本维持平稳中略上升态势，但个股表现分化较大，我们发现在两地上市的大盘蓝筹股，其A股市场表现对H股的影响渐有明显之势。就拿即将在A股发行的中国国航(0 753.HK)来说，A股相对清淡的网下申购也对其H股股价产生影响。该股自启动A股上市计划后表现就不太理想，上周累计下跌1.33%。而周二公布其网下申购情况及定价结果后，国航H股股价继周一下跌之后再度大幅下挫，直到盘尾才出现一定回拉迹象，全天成交量有所放大，跌幅达3.5%，收盘价为2.76港元，按当日汇率1.025计算，折合人民币2.829元，略高于A股发行价2.8元。

　　本周短短两个交易日，中国国航累计下挫近7%，远远弱于同期H股指数，也弱于同类的国企航空股。我们认为，这主要是缘于以下两个因素：一方面，尽管最初A股给国航定价低于H股股价，然而由于近日A股普遍走势低迷，新股申购热潮有所降温，导致看空情绪蔓延至H股市场；另一方面，近期

原油价格因地缘政治变动加剧而再创新高，营运成本的上升无疑将对航空公司业绩产生负面影响，进一步印证了部分投资者的担心。这两类利空相互交织，导致投资者纷纷抛售国航H股。

　　总体上，我们判断国航H股近期价格大幅回升的可能性较小，但与国泰与新航对比来说，公司成长性更好，相比同为H股的东航与南航，业绩也更优良，而且发行规模的减少也有利于降低每股收益的摊薄程度，因此，预计其H股后市继续下跌的空间不大。