用新思维看新股行情

　　对于新股的发行，我们需要有“新股新时代”的新认识。较以往不同，这批新股的发行与上市有着不同的市场背景和一定的特殊意义。正是这批新股的发行与上市，标志着我国股市开始进入了一个新时代。因此，并不能以老的思维来固化新时代的新股行情。同样，对于新股的定位，如果新时代的新股能够有一个合理的定位，不仅可以给行情打开一片新空间，对整个市场来说也是一大幸事。如何看待目前的新股及其行情，关键的问题是向后看还是向 前看。向后看，让新股向老股靠拢则行情是看淡趋势；而向前看，让老股向新股靠拢行情则 是向好趋势，前者代表着过去，后者代表着未来。因此，在行情孕育成熟后，相信新股会翻开行情的新篇章。

　　□阿琪

　　随着大盘进入调整状态，新股成为了市场抨击的对象。有的认为，新股扩容是行情调整的罪魁祸首；有的认为，新股尤其是中小板新股投机现象严重，并为此对部分新股启动了实施监控的措施；有的认为，大秦铁路超低溢价的上市，将遏止后期市场购新的热情，后期新股有破发趋势；有的认为，

新股发行价与上市价格均太高，不利于后期市场和行情的稳定……。如果，以以往的常规思路看，确实如此。但我们现在更需要“新股新时代”的新认识，相比已经经过一轮奔牛行情的老股，后期撬动新一轮行情的更可能就是羽毛将陆续丰满的新股阵营。

　　一、随着新股扩容的恢复，正是这批新股的发行与上市，正式宣告了我国股市进入了准全流通时代，正式宣布已经持续一年多的股改进入收尾期。因此，较以往不同，这批新股的发行与上市有着不同的市场背景和一定的特殊意义。正是这批新股的发行与上市，标志着我国股市开始进入了一个新时代。因此，并不能以老的思维来固化新时代的新股行情。

　　二、目前的新股定位是比老股要略高一些，但正是老股受制于20倍左右的平均市盈率，令趋势清晰的牛市行情在过程中裹足不前。行情的事实已经证明，老股已经受到了巨额的历史回吐盘压力、主流股的再融资压力、暗流密布的“小非”困扰等影响，一阶段内期待老股“老树发新枝”已勉为其难。如果新时代的新股在定位上给行情打开一片新空间，那是行情的幸事，而非祸事。

　　三、较以往一贯的朦胧操作作风所不同，尽管目前市场心理压力较大，市场非议也较多，但本届管理层以开明宗义的态度，使市场对于后期的扩容进程已经提前心知肚明，市场与行情也为此消化了不少。然而，目前阶段，大秦铁路最低时的上市溢价不足11%，国航因面临发行困难而调整发行方案（当然也有该股自身的特殊原因）。年内即将发行的工商银行拟定的发行价是2.96元/股，而目前中国银行的A股价只有3.24元，两者的价差不足10%，虽然不是同一股票，但可以预见，如果中国银行维持目前的股价，工行的发行必然会受到牵连。所以，为了后期新股能更顺畅地发行与上市，现有的“先遣部队”应有表现。

　　四、老股行情已经开始陆续受到了“小非”侵袭的困扰，结构性调整中的分化现象日益加剧。相对于老股，新股中的“小非”因素起码要滞后一年以上，这给现阶段的新股行情创造了一个时间上优势和空间。同时，一些低溢价的上市或者上市后经过了单边走低的新股，给新入市的机构资金提供了配置的良机，这在大秦铁路的行情中已经透露得非常明显。这说明新股行情在规模茁壮后，已经具备了策动行情的条件。

　　五、市场对新股妖魔化的最大原因是分流了二级市场的资金，并且对目前一级市场高达8000亿的购新资金有着一种“吃不着葡萄说葡萄酸”的心态。目前的实际情况是，在这8000多亿的购新资金中，有相当大的一部分是“购新专业户”的资金，这部分资金对二级市场很少有主观能动性；另有部分是特殊管道流入的拆借资金，也不会转入到风险程度高的二级市场的。通过从中工国际到中国银行前8只新股的中签率、上市开盘价涨幅的均值，以及按照新股发行节奏的最大资金周转率计算，目前申购新股的年化收益率只在19%左右。如果新股上市的涨幅以目前的平均水平降低一半，则申购新股的年化收益率将降低到10%以内。如此，考虑到资金成本因素，一级市场的购新资金将会由此大面积流失。如此，在扩容进程难以改变的大形势下，将会形成新股发行与上市价格双双趋低的局面，进而遏止二级市场的行情空间，行情将会再度回到2004年下半年到2005年上半年阶段10倍市盈率股票比比皆是，而行情始终难以复兴的局势中去。因此，二级市场的行情如果想分一级市场巨资的一杯羹，只有首先去激活与购新资金有直接利益关系的新股行情，而不是时时刻刻去遏止新股行情。

　　只要行情一跌，投资者就会归罪于新股扩容，难道把目前一千多只股票封闭起来，行情就会上涨？常识告诉我们，一个没有扩容的封闭性市场早晚将成为死市，因为股市的本质职能是资源配置。因此，一级市场与二级市场的关系是皮与毛的关系，皮之不存，毛将焉附！?实际上，看待目前的新股及其行情，关键的是向后看还是向前看的问题。向后看，让新股向老股靠拢则行情是看淡趋势；向前看，让老股向新股靠拢行情则是向好趋势，前者代表着过去，后者代表着未来。因此，在行情孕育成熟后，相信新股会翻开行情的新篇章。