融资融券业务稳步走来

　　罗今是

　　证监会发布的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》自8月1日起开始实施。从现有消息来看，融资融券业务在8月份开始实际操作的可能性并不很大，即使能在8月内启动，试点初期融资融券的规模也不会很大。

　　有消息称，从8月1日起，中国证监会开始正式受理券商融资融券申请，已有10家券商递交了正式材料。经证监会审核批准后获得融资融券业务资格的券商，还要到工商部门办理业务范围变更手续，并到中国证券登记结算公司和相关商业银行开户。上述工作完成后，券商还要与客户履行相关手续。

　　在交易所方面，有消息称，《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则(送审稿)》已上报中国证监会。在试点初期，试点会员数量为5至6家，融资融券规模大约100至120亿元，其中融券规模小于融资规模；标的证券包括股票、基金、债券及其他证券，其中标的股票将从符合条件的300余只股票中选取；融资融券保证金比例不低于50%，充抵保证金的股票折算率最高不超过70%；投资者融资融券的期限不得超过6个月。

　　一般认为，融资融券交易具有四大基本功能。一是价格发现功能。融资融券机制的存在，可以将更多的信息融入证券的价格，使之能更充分地反映证券的内在价值。二是市场稳定功能。完整的融资融券交易，一般要通过方向相反的两次买卖完成，因此，融资融券机制具有一定的减缓证券价格波动的功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成。三是流动性增强功能。融资融券交易可以在一定程度上放大证券供求，增加市场交易量，增强证券市场的流动性。四是风险管理功能。融资融券交易不仅可以为投资者提供新的交易工具，而且还有利于改变证券市场“单边市”的状况，方便投资者规避市场风险。

　　融资融券也是一项风险较高的业务。投资者只有在具备一定的证券投资经验和相应的风险承担能力，并了解相关业务规则后，才能参与这种交易；证券公司也要慎重对待这项新业务，增强风险意识，建立健全风险控制机制，谨慎选择客户、防范违约风险和操作风险。虽然融资融券交易可以放大市场证券供求、活跃市场交易，但如果融资买入和融券卖出的证券(即标的证券)流通量小、市场管理不当，也容易产生过度投机等负面作用。

　　证监会在7月初发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》时就强调指出，规范的融资融券业务和融资融券交易，对我国市场而言，是一个全新的事物，有关规则也有一个在实践中不断完善的过程。为了积极稳妥地做好有关工作，降低可能产生的风险，需要采取“先试点，后推开”的办法。在实施步骤上，初期只批准少数优质证券公司开展融资融券业务试点，试点公司只能将自有证券和资金出借给客户，客户买卖的标的证券仅限于证券交易所公布范围内的上市证券。这样做，有利于及时发现和解决问题、纠正可能存在的偏差，同时也有利于减缓市场震动。

　　此外，日前也有券商表示，在初期推出融资融券业务时，除了要考虑收益之外，更要考虑如何控制好风险，所以选择的客户对象应该是机构，而不是散户。而且，凭借以前积累的一些经验，融资业务将会先期推出。