供应与利率决定铜价走势

　　■期市聚焦

　　金瑞期货 卢伟忠

　　昨日伦敦期铜一度突破8000美元大关，沪铜更是以涨停板价位开盘，而智利罢工和美联储加息预期减弱功不可没。

　　在当前的背景下，任何生产中断的消息都将会加剧市场忧虑，并被投机力量放大而推动铜价上涨。近期铜价的反弹就是在智利可能发生的罢工和墨西哥铜矿塌方事件的推动下发生的。由于塌方的铜矿要在3个月之后才能恢复正常，而智利罢工则刚刚开始，因此铜价短期保持目前的强势是可以预期的。

　　金属之间的联动效应在高价时期特别显著，铜价往往跟随黄金和镍的走势波动，作为近期基本金属市场的指标，镍价对铜价影响较大。目前，全球镍需求居高不下，特别是中国不锈钢企业的需求强劲使镍的供应非常紧张，镍的LME库存一直没有得到改善，上周一度触及1991年以来的最低水平，而现货升水再次大幅回升到2300美元。从目前镍的持仓和库存对比情况来看，不能排除当月再次发生逼仓的可能性，强劲的基本面使镍也具备再次挑战历史新高的动能，这对铜价构成一定支撑。

　　全球利率走势也成为金属市场较为主要的焦点因素，投资者担忧持续的加息将抑制投资需求，使经济出现显著的放缓。这种担忧并非没有道理，美国二季度GDP增长率仅2.5%，相比一季度5.6%的水平，出现显著下降迹象。刚刚公布的美国非农就业数据也远远低于市场的预期。当经济持续增长四、五年后，通胀开始抬头、央行开始紧缩、经济增长有所放缓。投资者开始担心通胀和加息之后经济会大幅减速，于是纷纷开始获利回吐。这是经济周期中调整阶段的主要特征。从美国消费数据和商业投资支出情况来看，目前出现经济衰退的可能性较低。事实上，市场预期美国GDP增长率将在三季度回升到3.2%，经济总体将保持稳定。与此同时，核心通胀率则出现了明显的改善，从历史上看，

美联储也并非总是等到通胀开始下跌之后才停止升息，因此市场预期美联储在8月8日会议上将暂停加息。从实际利率水平来看，参照历史平均利率水平，目前的利率并不是一个很高水平，不会真正损害经济的成长。货币政策调控的目标是保持经济的可持续发展，当前的主要调控对象是高企的通胀率。从目前情况来看，调控的成效是比较显著的，经济增长的可持续性得到了加强，如果经济仍处于扩张，商品市场的牛市周期就不会结束，我们仍有理由对铜价的后期走势保持良好的预期。

　　美元7次加息周期中ＬＭＥ期铜价格波动

　　开始时间结束时间周期长短期初价期末价涨幅

　　1972．111974．0619个月10332130106．19％

　　1977．071980．0332个月1251206965．39％

　　1983．061984．0814个月17181385－19．37％

　　1986．111989．0631个月1358245780．90％

　　1994．011995．0213个月1867284552．38％

　　1999．052000．0512个月1412177025．35％

　　2004．062006．0624个月28176912145．37％