长春经开 资产重组有利优化现金流

　　渤海证券 曹旭特

　　长春经开（600215）昨日公布股改对价，公司流通股东每10股获送3股对价股票；同时，公司进行重大资产重组，置换出占公司净资产69％的长春经开生态发展有限公司股权和电力资产等，并置换进来占公司净资产92％的相应物业管理和土地开发等资产。

　　长春经开的股权结构较为清晰，长春经济开发区创业投资控股有限公司是上市公司唯一的非流通股，持有39.91%的股份，本次股改由创业投资控股有限公司向流通股股东每10股送出3股，与市场的平均对价水平基本相当。

　　在股改同时，公司进行资产出售和购买，将其持有的生态发展99.98%的股权和约95840万元的应收款，以及两座变电所出售给长春东南开发建设有限公司，向长春经济开发区管委会交还相关电力资产经营权，购买长春经济技术开发区开发大厦

物业管理处100%股权和开发大厦部分楼层产权，向开发区管委会支付205624.43万元购买开发区共计255.5万平方米的土地一级开发权。

　　上述各项资产出售和购买安排将共同构成公司资产重组不可分割的整体方案，而资产重组也将作为股改方案中的一部分，即股改与资产重组的实施互为前提，一方被否决则另一方自动失效。

　　公司在2006年4月与东南公司签订了退地协议，将退还446.74万平方米土地以获得59416万元现金，此项退地交易组成本次重大资产购买交易筹措资金的配套措施，因为公司购买资产共需208771.23万元，出售资产可获156780.79万元，尚存在51990.44万元缺口，如果加上退地筹措的59416万元，则能够满足公司资产购买所需资金。

　　长春经开主营长春经济开发区公用设施的投资、开发和建设，随着开发区基础设施建设的日趋完善，可供公司承揽的工程项目日趋减少，主营收入和净利润相应呈下降趋势，公司相当一部分利润只能依赖政府补贴，无法保证公司的可持续发展，因此长春经开将本次股改与重大资产重组相结合，希望能够提高公司盈利的可持续性。

　　上述安排有利于公司盘活资产，优化现金流，在完成一级开发后，如果能够竞得地块进行后续开发，公司将转型为

房地产开发公司，即使不能参与上述地块的开发建设，因为土地一级开发周期较短的特点，公司也可较快回笼资金，寻找新的项目资源，相对重组前至少优化了现金流，因此，本次重组将对公司未来发展产生较为积极的影响。