市场约束走向成熟

　　证券时报评论员

　　国航A股发行价最终确定为2.8元，发行量由最初的发行27亿股缩减至16.39亿股。国航A股发行顺势而为，反映了目前市场运行的这样一种态势：即在新的市场化发行机制下，需求方对股票发行的价格、数量等要素更加敏感，出手更趋谨慎，市场内生的约束机制进一步增强。

　　近段时间以来，在新股的认购、上市以及再融资等方面，市场主体渐趋理性，“无形之手”发挥的作用越来越明显。在申购打新环节上，机构投资者千金博一股的非理性认购现象正在减少；在首日上市定价方面，近来几只新股已经告别“非理性繁荣”；最初表现超常的几只股票，也逐渐回归理性价位；定向增发热潮正在退却。

　　新股

神话的消解和定向增发的退潮，应该说，这正是市场资源配置功能发挥的表现。行政之手基本回归本位，无形之手力量渐长之后，

股票市场供需双方开始就发行价格进行充分博弈，最终形成一个合理的中枢价值。在这一博弈过程中，尽管有时会受到市场情绪等“噪音”的干扰，股价短期内出现非理性的走势，但从长远来看，新股发行价格最终会回到其合理价值区间。而这，也正是新发行制度运作机制的核心。

　　目前A股市场脸色不太好，绿多红少，同往常一样，各方又再度将矛头指向扩容。的确，新股IPO需要相当数量的资金支持，但将股市下跌完全归咎于这些“新鲜血液”，则有失偏颇。因为，从成熟股市经验来看，大盘蓝筹股的上市从来都不是市场前行的羁绊。这方面显著的例子就是，所谓的“扩容”在美国和香港市场上不仅没有造成下跌，相反却成为市场上涨的推动力。而从全社会的融资结构来看，目前直接融资额份额不到5%左右，因此继续做大做强A股乃题中应有之义。同时，在流动性过剩情况下，做大做强A股市场还可以吸收一些多余的流动性，将其转化为投资，可谓是一举两得。

　　当前股指的暂时下挫有多方面的原因，如宏观调控正在进行中，为市场投下了一些不确定的因素；股指前期涨幅较大，技术上存在调整的要求；投资者对新股发行、“小非”解禁等资金面因素产生了一些担心。但是，上述几项因素都不足以阻碍A股长期向好的大局。这是因为，本轮调控主要压缩落后过剩产能，而上市公司基本属各行业的佼佼者，受到的影响较小。经过此轮回调后，A股整体估值更具有吸引力。此外，从资金供给看，事实上A股市场从来都不缺钱。我们相信，随着市场调节机制走向成熟，一二级市场回归理性，

证券市场的长期健康发展仍然值得期待。

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