棉花现货价格补涨在即

　　平安期货王兆先

　　近日，棉花内外盘均转强，但国内棉花现货价格指数不仅不涨，反而创下新低，那么，棉花现货近期会出现补涨吗？笔者的回答是肯定的。

　　棉花现货滞涨

　　郑棉主力合约CF0611在7月17日见低后，截止到8月3日，已经相对7月17日收盘价上涨了450元，但反映现货价格的中国棉花价格指数CCIndex328则创下新低13918元，相对7月17日13955元下跌了37元。在内外盘期货价格放量上涨的利好背景下，现货价格为什么拒绝跟涨呢？

　　对美国陆地棉收购和装船数据分析，可以推测出美国的陆地棉库存可能已经下降到一个较低的水平。国际棉花咨询委员会(ICAC)8月报告显示，2006/07年度，全球棉花消费量较7月预测，从11500万包调高到11900万包，增幅为3.48%，相当于年度棉花消费量的正常增幅，产量则调低了100万包，而期末库存则调低了500万包，下降幅度达到10%。虽然2006/07年度只是预测数据，但也从一个方面反映出目前的库存水平和消费量增长的潜力。其实，从套利的角度看，目前持有棉花现货到11月交割，交割总成本约为358元/吨左右，而目前CF0611与棉花现货指数的差价为612元/吨，理论上应该出现买现货抛期货的套利行为，应该出现期货价格上涨较慢而现货价格上涨较快的特征，但现实情况正好相反。因此，基本面一定存在刺激远期价格上涨更快的因素，可能的因素是近期棉花进口配额之争。

　　此外，用棉企业的思维定式也是棉花现货滞涨的因素之一，用棉企业认为在如此低迷的市道下，离新棉上市还不到2个月，价格即使上涨也不会有多大空间。但如果我们考虑企业库存状况以及用棉高峰即将来临的背景，则可以预期，棉花现货补涨在即。事实上，上周以来，河北棉花现货价格出现了小幅度的上涨，这只是现货价格补涨的信号。

　　现货价格调整到位

　　附图是中国棉花价格指数328、527和229三种指数的价差对照图，笔者选取328指数作为基础指数，计算527与328的价差和229与328的价差，其中527是低价棉指数，而229是高价棉指数，328是中价棉指数。一般来说，商品价格见底的特征之一是低价商品价格抗跌特征明显。从附图中可以看出，527与328的价差自6月中旬开始出现回升，从6月中旬527低于328指数1354元回升到8月3日仅低1271元，价格回升了83元，这显示在棉花现货阴跌寻底的过程中，中价棉328的下跌幅度大于低价棉527的下跌幅度，导致527相对328的价差出现明显的回升。

　　而从高价棉229与中价棉328的差价看，差价呈现缓慢下降的态势，这说明中价棉相对高价棉229来说，也呈现出抗跌的特征。在棉花熊市中，棉制品一般也处在销售低迷期，如此将刺激低价棉的消费量，因为用棉企业倾向于采购质量较差的低价棉与中高价棉混用。而在牛市末期，低价棉的销售也要好于中高价棉，原因是在牛市末期，用棉企业不堪高价的压力纷纷大量采购低价棉，使低价棉的价值被高估，一旦调整，低价棉跌势较猛。

　　根据上面的综合分析，笔者认为棉价的大底已出现，棉花现货价格的补涨即将出现，从而将推动棉花期货价格加速上涨。