暴跌之后权证市场将出现分化一级交易商

　　国信证券

　　上周，受两只即将到期的权证影响，在股票现货市场走势低迷的情况下，两市权证跌幅大大超过了股票现货。前期在股票现货下跌时走强的认沽权证也未能幸免，一周累计数据中，两市仅有溢价最低的两只认沽权证———华菱JTP1和沪场JTP1累计上涨，其余权证全线下跌。认购权证为重灾区，平均跌幅达到20.82％，对应正股的平均跌幅为5.98％；认沽权 证平均跌幅为10.06％，对应正股平均跌幅5.52％。截至上周五，华菱JTP1再次出现负溢价现象，华菱组合重现无风险收益机会。

　　此外比较上周各权证品种的跌幅，万科HRP1和宝钢JTB1的跌幅均超过30％，为两市权证最高。沪市钢铁认购权证受到宝钢JTB1的拖累，平均跌幅高达25.57％。由此可见上周的市场在两个即将到期的权证快速释放风险的同时，也拖累了同类权证，完全符合我们之前的预期。万科HRP1经历了上周的下跌之后正式步入“仙轮”行列，市场价格已经低于0.10元，然而这仅仅是个开始，在经历了“从高到低”的下跌之后，还将经历痛苦的“从有到无”。因此，深度价外认沽权证在未来两周内恐怕还要经历较大的震动。一般而言，认沽权证出现负溢价是

股票现货市场走强的征兆之一，尽管股票现货市场上周走势相当低迷，但是不排除在短期快速下跌之后出现同样快速的回升反弹，在这样的预期之下，尤其需要规避深度价外认沽权证。

　　我们之前所预测的下跌以上周市场较为极端的形式实现了之后，本周预计认购权证走势将有所缓和，部分被拖累导致大幅下跌的品种有望反弹。但是认沽权证的走势仍然不容乐观，市场将在万科HRP1的示范效应下明白“价外权证”的真正含义。尽管我们不排除末日轮效应出现的可能，但是在接近行权期的时候每一次出现的反弹都将带来更大幅度的下跌，盲目投机将带来极大的风险。最好的办法是，精选对个股预期较为明确、溢价较低、剩余存续期较长的品种，完全规避高风险品种。