央行继续数量招标 稳定利率目标不改

　　本次央票招标规模为200亿，收益率与上周持平

　　证券时报记者清溪

　　本报讯今日央行果然不出市场所料，继续在公开市场上再度大手笔数量招标。市场认为这是央行恢复数量招标后的持续之举，目标就是要稳定市场利率。

　　本次数量招标规模为1年期央票200亿元，97.28元的价格折合收益率为2.7961%，与上周持平。

　　需求将好于上周

　　央行本次连续数量招标的情况和2004年非常类似。当时央行也是为了遏制货币市场利率持续攀升，多次使用数量招标，终于稳控债券市场利率。

　　今天央票计划招标的规模比上周高出一倍，在价格利率不变的情况下，能否得到机构青睐，市场人士普遍表示怀疑。但据一位中资银行资金部门负责人表示，从最近几天银行间市场回购利率小幅回落来看，资金开始回流，对央票需求情况可能将好于预期。

　　实际上，央行上周计划发行100亿元1年期央票，仅售出80.9亿元。分析人士认为，这意味着机构对2.8%的利率水平并不认同。本周一，1年期央票的报价已超过2.9%，但随着市场资金面的缓和，实际卖出报价在2.79%左右，基本与目前一级市场的价格持平。

　　紧缩预期难改

　　目前对7月份宏观经济数据的预期，市场各方看法依然不够乐观。在季节因素信贷习惯性大幅放缓的7月份，不少大行分析师预计，今年7月新增贷款额仍然不低，而去年同期信贷规模下降321亿元。

　　不少分析人士认为，今年央行计划贷款规模势必被突破，商业银行的放贷盈利冲动和央行宏观调控信贷的矛盾暂时难缓。某沪市基金经理则明确表示，前期紧缩政策效果有限，进一步紧缩不可避免，再次调升存款准备金率的可能很大，这也可能是目前最有效的抑制信贷的办法。

　　缓解汇改压力

　　央行两度使用数量招标，稳定市场利率的目的十分明显。一旦央行将在8月15日第二次提高存款准备金率50个基点，市场资金也会再度被抽走1500亿元。而近期新股密集发行更导致了货币市场利率快速攀升，因此央行不得不连续出手紧缩流动性，利用固定利率的央票招标来遏制市场利率升势。

　　数量招标还具有减轻人民币汇改压力的作用。昨日，美元1年期LIBOR利率已经达到5.573%，以目前一级市场2.8%的央票利率计算，中美利差已经降至2.773%，低于3%这一普遍公认的水平20多个基点。目前，市场基本接受的观点是：保持人民币与美元3%左右的利差有助于提高热钱流入的成本，减少对

中国经济的冲击，以此缓解

人民币汇率的压力。如果中美利差进一步缩窄，将冲击人民币

汇率改革的进程。

　　美联储公开市场委员会今日将再次做出调整利率的决定，即使再度加息25个基点，中美之间的利差也仅能维持在3%略高的水平。而美联储加息周期将尽已经普遍为市场所接受，如果国内货币市场利率再度攀升，将给利差带来新压力。