新债发行放缓 市场信心恢复

　　前期超跌的债券价格得到部分修正，投资价值凸现

　　招商银行段云飞尹俊辉陈英

　　上周政策面相对平静，一级市场新债发行放缓和央票利率平稳有助于市场投资信心的恢复，经过大跌后部分债券投资价值凸现，市场买盘逐渐增加。

　　超跌债券得到修正

　　从成交情况来看，债券短期部分利率略有上扬，中短期和长期债券利率均小幅回落，前期超跌的债券价格得到了部分修正。不过，由于近期资金面的波动仍然较大，机构对受资金面影响较大的短期债券的投资相对谨慎。上周短期融资券一级市场新券发行有所放缓，6只新券发行，新发的短期融资券规模为42.5亿元，发行利率定价重心继续上移，1年期短期融资券收益率在3.76%至4.3%。截至上周末，今年银行间市场新发行短期融资券总额达到1626.1亿元。二级市场方面，短期融资券受债市小幅反弹带动利率略有回落，信用评级为A-1+的1年期短期融资券收益率在3.27%左右，与1年期国债的信用利差缩小至106个基点。

　　公开市场稳定利率

　　市场利率大幅上升使得央行公开市场操作难以胜任回笼流动性的重任，上周央行改变操作手法，在时隔两年后再次启用数量招标的方式发行一年期票据借以稳定利率，同时启用6个月期票据发行以达到回笼资金的目标。上周公开市场操作发行票据并通过正回购回笼资金390.9亿元，到期投放资金250亿元，净回笼140.9亿元。

　　1年期票据利率保持在2.8%，但最终回收资金仅80.9亿元，同期办理的100亿元7天正回购利率上扬6个基点至2.26%，仍低于货币市场利率40个基点。发行量仅10亿元的3个月期票据利率上扬4个基点至2.42%，发行量100亿元的6个月期票据利率为2.7%。通过数量招标和增加短期品种的操作，央行将利率维持在较低水平，从而有望维持市场利率稳定。

　　市场利率出现回落

　　近几周央行公开市场操作手法温和，使得市场资金面紧张形势有所舒缓，机构流动性逐渐好转，上周货币市场利率出现回落。1天期回购利率周五收于2.42%，较上周末下跌5个基点，7天期回购利率周五收于2.61%，较上周末下跌8个基点，1天及7天期回购利率差缩小至19个基点。本周

新股发行再次提速，而央行公开市场操作回笼力度也略有放大，资金面仍不容乐观，货币市场利率将维持在高位。