“利空”遭放大 A股不堪限售股解禁之压

　　“解禁”最高峰尚未到来

　　□本报记者 许少业

　　今年6月19日，G三一的1093.69万股限售股份率先解禁，拉开了限售股上市流通序幕。据测算，今年8月份是年内限售股解禁规模的高峰，而“小非”的减持压力主要集中在20 08年上半年之前，2007年4、5月份也将有个高峰。

　　根据WIND提供的数据，经历8月份的解禁高峰后，今年9月份只有4家公司限售股解禁，10月份为25家，到今年的最后两个月又将迎来一次小高峰，11月份和12月份分别 有72家、66家公司的限售股将解禁。

　　据统计，明年4、5月份将迎来小非解禁规模的又一高峰，随后规模大幅度下降，明年7月后达到一个较低的水平。不过，从累计解禁的规模看，随着越来越多的控股股东进入了减持期，最大可能解禁规模明年下半年加速上扬，2008年下半年达到最高峰。

　　据国信

证券测算，今年下半年纯“小非”累计可减持规模约为总可减持规模的70%左右，明年这一比例基本维持在60%左右，直到2008年8月后，纯“小非”累计可减持规模占总可减持规模比例才下降到50%以下。这表明在未来一两年内，纯“小非”是构成非流通股解冻的主要力量。从这部分“小非”累计解冻规模来看，2007年4月后突破1000亿，明年8月后突破2000亿，随后进入相对平缓的增长阶段，这段时期也是“小非”解冻冲击规模最为密集的阶段。

　　8月份限售股解禁一览

　　解禁日期

股票代码证券简称解禁股数

　　（万股）复权区间涨跌幅

　　（8月1日至7日）（％）

　　2006－08－04000623Ｇ 敖 东3，044．450

　　2006－08－18000717Ｇ 韶 钢54，148．80－6．4

　　2006－08－23000830Ｇ 鲁 西1，251．60－4．31

　　2006－08－19002001新 和 成1，375．55－11．68

　　2006－08－05002010

传化股份3，765．00－13．22

　　2006－08－13002019鑫富药业1，082．25－7．77

　　2006－08－11002024苏宁电器5，020．02－5．63

　　2006－08－08002029七 匹 狼1，446．25－7．44

　　2006－08－08002032苏 泊 尔1，283．34－7．17

　　2006－08－22600018Ｇ 上 港2，575．79－2

　　2006－08－15600030Ｇ 中 信118，716．07－8．14

　　2006－08－23600069Ｇ 银 鸽5，068．96－7

　　2006－08－19600079Ｇ 人 福2，019．71－11．84

　　2006－08－09600143Ｇ 金 发4，131．87－10．54

　　2006－08－17600247Ｇ 物 华4，630．08－6

　　2006－08－05600352Ｇ 龙 盛26，045．54－11．95

　　2006－08－05600398Ｇ 凯 诺224．96－12．36

　　2006－08－16600469Ｇ 风 神1，463．32－9．63

　　2006－08－08600487Ｇ 亨 通1，478．98－9．75

　　2006－08－12600500Ｇ 中 化3，914．51－8．2

　　2006－08－19600507Ｇ 长 力2，440．278．73

　　2006－08－16600521Ｇ 华 海3，695．74－2．36

　　2006－08－19600550Ｇ 天 威1，898．63－8．15

　　2006－08－09600570Ｇ 恒 生5，973．831．33

　　2006－08－08600580Ｇ 卧 龙4，372．51－17．25

　　2006－08－29600595Ｇ 中 孚777．69－1．84

　　2006－08－17600642Ｇ 申 能43，839．63－5．37

　　2006－08－17600817Ｇ 宏 盛5，716．44－9．2

　　2006－08－05600832Ｇ 明 珠24，499．25－16．4

　　2006－08－09600886Ｇ 华 靖578．62－6．76

　　2006－08－15600900Ｇ 长 电52，258．50－0．16

　　2006－08－11600973Ｇ 宝 胜207．97－11．02

　　资料来源：聚源数据

　　□本报记者 许少业

　　继G紫江12930.63万股限售股8月1日解禁后，传化股份、G龙盛、G明珠的部分限售股昨天同时解禁，从而揭开了8月限售股解禁大潮的序幕。由于市场之前已经形成连续调整的走势，部分限售股的解禁无疑放大了“利空效应”，两市大盘盘中的反弹也再度夭折。

　　“解禁概念”最受伤

　　统计资料显示，限售股解禁对股价的压力比较突出。以昨天的三家公司为例，传化股份大跌7.94%，G龙盛表现稍好，跌幅为2.30%，G明珠股价大幅低开后有所上冲，最终跌幅为5.05%。此前8月1日G紫江12930.63万股限售股解禁，尽管其第一大股东承诺最低减持价为3.08元，而该股7月31日收盘价只有2.45元，且其第二大股东持股处于质押状态，因此该公司此次解禁股实际上无股可抛，但市场仍不领情，近几个交易日累计跌幅也高达10%。

　　不仅如此，8月份有限售股解禁的公司中，不少公司股价已经开始提前作出负面反应。据聚源数据提供的统计数据，新和成、G凯诺、G金发、G卧龙、G宝胜、G人福等8月份至今的5个交易日，累计跌幅均超过10%，而同期大盘的跌幅约为4%。昨天尾盘，G卧龙、G恒生、G亨通等马上面临限售股解禁的公司，其股价都遭受较大的沽售压力。

　　昨天收盘后，记者联系到传化股份、G明珠等公司的相关负责人，当记者询问起“小非”昨天是否进行减持时，相关负责人均表示“不知情”；同时，他们认为，公司股价的下跌一方面是由于大盘不好，一方面在于投资者的心理压力。

　　更多是心理压力

　　针对限售股解禁对股价的压力，许多市场分析人士均认为，心理压力大于实际压力。国信证券的研究报告指出，下半年“小非”解冻带来的存量扩容压力，远小于新股发行和再融资，其负面影响将被转弱的市场氛围有所夸大。

　　据该机构测算，从下半年各月“小非”解冻规模来看，累计规模在530至760亿元之间。而“新老划断”后已上市的12只新股，累计融资额即达到415.2亿元，预计全年A股IPO、以及定向增发规模在1500至2000亿元之间。相比之下，“小非”解冻最大规模也不庞大，尤其考虑到其中只有部分将在下半年实际发生减持，至少就未来半年之内，来源于“小非”解冻的“存量”扩容压力，将远远小于来源于IPO、再融资等的“增量”扩容压力。

　　“小非”套现重在基本面

　　事实上，限售股的解禁未必如投资者想象的那样冲击A股市场。记者近日采访了众多在最近几个月内将有限售股解禁的G股公司，所有受访公司均表示，出于维持控股权等目的，即使限售股权解禁，公司大股东短期内也不会出售。年内禁售股抛售的主力军，估计还是锁定期为12个月，同时又非大股东的“小非流通股东”们（即“小非”）。而影响“小非”套现的最重要因素，还是上市公司的经营现状和发展前景。

　　按西南证券张刚的看法，有套现压力的公司存在以下特征：全体限售股股东仅满足法规的要求，没有承诺更长时间的锁定期，则存在有强烈套现意愿的嫌疑；大股东属于非发起人的民企，擅长资本运作，有套现的可能；业绩不佳、或价值高估的上市公司股东。另外，在法规规定的自股改之日起十二个月的锁定期之后，持有上市公司股份总数5%以下的原非流通股股东，可以无限制的套现。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、有较多无话语权“小非”的上市公司有一定的套现压力。同时，国信证券也认为，那些估值合理、大股东减持意愿小、承诺减持价格大大高于现价的一类公司面临的实际冲击较小。

　　或成逢低吸纳良机

　　在许多投资者把目光盯在限售股解禁带来压力的同时，很少有投资者想到，限售股解禁或许又是一次捡便宜货的机会。有市场分析人士认为，限售股解禁带来的机会至少有三个方面，一是低成本股获利抛售在弱势市场中往往造成股价超跌，因此，对于优质公司而言，“小非”的流通反而带来极佳的买入机会。二是非流通股进入流通后使得市场化并购以及控股权争夺战发生的可能性进一步增大，“小非”的解禁同样也会给一些潜在并购者带来难得的介入机会。三是拥有下半年进入解冻期法人股的上市公司，在新会计准则即将实施之际，这部分隐性资产的价值有望显性化。