为市场机制喝彩

　　□本报记者 木兆 邵刚

　　因网下申购清淡，国航调整了发行方案。这是“新股不败”的失败，是市场机制实至名归的体现。

　　在市场化的发行、询价制度下，来自投资者和市场的约束，将决定发行人的命运。 机构投资者对价格和流动性的敏感，使得他们对国航的网下配售极为审慎。一些参与国航网下配售的基金表示，对于国航新股宁愿在网上申购，也不愿网下配售，因为在网下配售锁定三个月的前提下，无法充分判断国航的后市表现，对 于国航发行价格的上升空间，也没有准确的预计，与其如此，还不如购买流动性更强的股票安全。

　　“是制度引导了机构的行为”。应该说，以IPO办法为代表，监管部门在推进发行市场化改革的过程中，放松了行政管制，加强了市场约束，在真金白银面前，机构表现出了理性的一面，而IPO办法的精神也最终落实为行动。实行询价制度以来，大盘股二级市场价格上涨平均为10％左右，发行平均市盈率15.92倍，即便在沪指1600点的市道下，仍大大低于行政定价时期千点水平下20倍的水平，可为佐证。

　　国航调整方案，印证了“没有发不出的

股票，只有发不出的价格”这一市场真理。价格是市场经济的中枢，发行规模与发行价格密切相关，不同行业、不同质地的公司，在不同的发行环境下，必须审慎确定发行价格。同样的萝卜白菜，区分绿色食品或普通食品，产地或销售地，超市或农贸市场，自然会卖出不同的价格，对于股市来说，也是同样的道理。

　　这恰好可以解决发行节奏的问题，如果市场普遍认为发行节奏过快，股市下跌，则发行环境趋于恶劣，发行人自然会慎重对待，市场机制自然可以平抑节奏。其实，与国航一样拿到发行批文的公司亦有几家，但有的公司认为当前发行环境不理想，所以迟迟没有开展申购工作，这在以前也是不可想象的。

　　如上所述，随着一系列制度和环境的变化，我国股市正在经历深刻变革，圈钱、“劣质发行”等市场积弊正在逐步扭转。从投资者的角度来说，虽然近来中小盘股票仍不时出现热炒的局面，深交所也采取了多只股票同日上市分流炒新资金，盘中停牌警示风险等措施，但新股高开低走的态势正给“新股不败”的

神话以迎头痛击，这对投资者的教育，显然比上述应对措施来得更加有效。

　　在预祝国航调整方案后发行成功的同时，我们也要为市场机制实至名归而喝彩。