市场发行步调不会变

　　□本报记者 木兆 邵刚

　　一年前，资本市场融资因股改暂停，有关“中国资本市场战略资源流失”、“期盼大盘蓝筹‘海归’、上市”的说法一时极盛，而今，中国银行、大秦铁路、国航等大盘蓝筹股发行上市或进入程序，市场对发行节奏问题的争论再起。

　　这是否可比喻为“叶公好龙”？

　　发审会暂停近两周并非调控之举，而是等待企业补充中报

审计资料———世界上没有一个市场会通过人为控制发行节奏的方法来调控市场、调控指 数。换句话说，在市场机制和功能逐步完善的现在，如果一家符合条件的企业提出发行申请，而监管层以调控指数的目的拒绝其发行上市，是否也违背了发行制度市场化改革的初衷，对企业不够负责？如果将这个问题引向更为宏观的层面，即可看出，进一步提高直接融资比例，推动大盘蓝筹企业在本土市场发行上市，仍是我国资本市场下一步发展过程中的重要任务。

　　首先，直接融资比例过低，融资结构不合理，是困扰我国宏观经济和金融业稳健运行的突出问题。在全年新增信贷3万亿的控制指标下，今年上半年银行放贷高达2.5万亿；而截至目前，资本市场融资总额仅为600余亿。即便以全年信贷可控制在3万亿，资本市场全年融资1000亿的尺度匡算，直接融资也不过是间接融资总额的4%。每次宏观调控力度加大，银行坏账的比例都会提高，从而加重金融业的运行风险，波及宏观经济运行，并最终反映到资本市场上来。因此，要改善直接、间接融资比例严重失调的问题，提高直接融资比重，资本市场要走的路还很长。

　　其次，当前宏观经济运行中存在的一个突出问题，就是流动性过剩。为此，央行采取了加息、提高存款准备金率、大量发行央行票据等措施，但正如全国人大财经委副主任委员周正庆所说，“就货币调控货币，效用有限”。在市场利率水平比较低，流动性比较充足的情况下，适当发行一些

股票和企业债券，有利于过多的流动性资金转变为证券，有利于促进企业资本的形成，有利于我国经济的长远发展。

　　再次，我国资本市场不能起到国民经济晴雨表的作用，投资者不能通过股权投资享受国民经济增长的成果，一直为人诟病。其根本原因，在于上市公司中能够代表国民经济强劲增长、处于行业龙头低位的大盘蓝筹企业太少。

　　中国石油每年利润1000余亿，中国移 动每年利润500余亿，却皆因只在境外上市，使外国投资者坐享其成，而为这些企业创造价值，每天开车、打手机的中国投资者却只能“望洋兴叹”。

　　另外，人常说中国银行、中国石化是调节指数的“杠杆”，仅中国银行一家，就占去了沪市总市值的17%，这是资本市场制度不健全的表现，要让市场趋于稳定，则必然要求这些杠杆的作用能够降低，也就有必要要求有一些相对较大的企业发行上市，摊薄这些巨无霸的权重。

　　考虑到我国资本市场“新兴＋转轨”的发展阶段，监管部门会从实际出发，切实做到“三度”的统一。另外，在拓宽资金入市渠道方面，监管部门也在积极协调有关部委，适时提高保险资金入市比例，推动

企业年金和大型国企财务公司资金入市进度。

　　从资本市场建立之初，广大公众投资者都一直在通过这个市场为国民经济的发展做贡献。一年来，市场发生深刻变化，投资者也初次品尝了财富效应，扩容恐怕是一个痛苦的过程，但为了实现资本市场和国民经济的更大发展，这一步必然要迈出，这是愚公移山的过程。

　　是做叶公，还是做愚公，我们每个市场参与者都要做出自己的选择。

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