G恒生 金融软件业务快速增长

　　

招商证券研发中心 周强

　　G恒生（600570）主要从事金融行业软件开发。2006年中国证券市场出现了比较明显的好转，市场容量的增大导致了券商对软件的更高要求，同时证券市场即将出现很多新兴业务，这为公司提供了良好的业务空间。而由于软件行业盈利的特殊性，我们认为公司的未来业绩出现“牛市”增长。

　　中国

证券市场规模明显上升。2006年开始，中国国内证券市场改变了前期的长期萧条状况，证券交易量明显增长，上海证券交易所单日成交金额由前期的数十亿提高到数百亿。在巨大的突发式交易量的冲击下，暴露了目前券商交易委托系统的诸多问题与隐患：市场前期长期处于萧条阶段，部分券商对于IT投资相对不足，系统出现了明显了阻塞与瘫痪现象，而随着中国证券市场规模的进一步扩张，这一现象将日趋严重。因此，目前对于高端交易系统的需求相当明显，而仅依靠补丁不能从本质上解决问题，核心系统的更换已经提上日程。

　　证券市场即将出现多种新业务。国内市场股改即将结束，实现了整体市场股份的全流通化，伴随着国内市场的逐渐正规化，逐步出现了各种新业务，从上半年的权证业务到下半年即将推出的融资券和股指期货业务都需要软件

开发商提供全新的软件模块支持，而这种不断出现的新业务为软件商提供了另一发展空间。

　　投资将实现4年以来的第一次增长。随着证券市场的激活复苏，有预测显示，2006年中国证券行业IT建设有望4年来第一次实现投资增长。预计2006年证券行业IT投资为22.94亿元，比2005年增加5.54％。同时在投资当中，软件所占的比例进一步增高，达到23.7%。

　　预计全年金融软件销售收入增长26%，2007年增长40%左右。从第三季度定单来看，公司对于第三季度相当乐观，可能会实现业绩的预增，我们预测公司2006年金融软件销售收入增长26%，2007年伴随金融新业务的全面推开，金融软件的销售收入实现40%的增长。

　　未来的6个月目标价12元。G恒生是一家纯粹意义的软件公司。在国外，软件公司的平均PE在30倍左右。预计2006、2007年EPS为0.21元、0.40元。我们预测2006、2007年G恒生的业绩将出现“牛市”增长，同时，公司在银行金融软件领域和软件外包领域都有广阔的扩展空间，公司治理结构相当清晰，在业务领域具有较强的竞争能力。我们认为，在未来的6个月，G恒生将逐渐实现其相对2007年的业绩估值，我们给予其“强烈推荐-A”的投资评级。

　　△资料来源：图表均由Wind资讯提供

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）215．38266．94236．74303．14369．06－－

　　增长率（％）0．2823．94－11．3128．0521．75－－

　　净利润（百万元）36．3222．395．8819．6438．9774．46

　　增长率（％）－8．28－38．35－73．74234．0198．4291．07

　　每股收益0．53420．32930．05760．13760．27290．73

　　市盈率12．0419．53111．6346．7323．568．81

　　ＰＥＧ－1．45－0．51－1．510．20．240．1