券商借壳不妨效法地产公司

　　□ 本报记者 闫立良

　　市场广泛关注的券商借壳上市悬而未决。截至今日，抛出或传出借壳计划的券商，无论是广发证券还是长江证券，或者是光大证券等，还没有一家如愿以偿。

　　券商借壳，成为下半年证券市场最值得期待的好戏。专家表示，虽然券商借壳上市爆出的新闻很多，但在操作层面上，却存在着一些误区。比如券商所选择的壳资源，都是未股改的非ST公司。但目前市场上成功借壳实现上市较多的地产公司，其借壳目标无一例外地选择了ST公司。如ST济百、ST环球、ST烟发、ST江纸等。之所以地产公司借壳成功率较高，应该与地产集团主动借壳上市和地方政府为推动股改这两大因素的交叉融合分不开。

　　借壳ST公司，通过“资产重组＋增发”而实现上市，是大型地产集团参与ST公司股改的主要动力所在，而这种方式也是管理层所倡导的。地产公司之所以有借壳上市的欲望，是因为宏观经济调控所造成的资金紧缺。因此，上市对地产公司意义重大，有利于其资产在实体面临窘境时，依然能保值增值。另外，通过上市融资，

房地产企业增加自有资本比例，其资金链断裂的风险可大大降低。

　　一方面有资金实力，一方面借壳公司难以达到IPO持续盈利要求，这是券商与一些地产公司相类似的地方，所以借壳成为最佳选择。但精通借壳技术的券商，在处理自己的借壳上市事宜时，却好事难成。现实的情况是，券商要想找个净壳不容易，壳资源的隐性负债、对外担保和关联交易，在重组前很难发现。另外壳公司注册地政府的态度，对借壳的成败也有着举足轻重的作用。

　　光大

证券借壳轻纺城就遇到了上述麻烦。其借壳消息传出不久，就传来了这样的声音：由于地方政府不赞成，光大证券的借壳之举已陷入僵局。谈及当地政府反对此次收购的理由，知情人士称，一旦光大收购成功，很可能会涉及迁址问题，而迁址是地方政府最不愿意看到的结果。尽管近日媒体不断质疑这种行政干预“可能违背了市场经济的法则”，但轻纺城目前正处“十字路口”却是不争的事实。

　　同样是欲借壳上市的广发证券，也是命运多舛。折腾了一番锁定延边公路之后，日前又受到管理层的调查。其他想借壳上市的券商也是不大顺利。

　　这就引发出一个问题，尽管券商寻找的壳资源都是未股改的绩差公司，但没有任何一家是ST类的公司。而反观地产公司借壳的对象，大多为濒临退市的ST类公司。

　　众所周知，ST公司沉疴缠身，面临退市的危险，地方政府为保住上市公司的地位，在其重组时给予了很多的优惠政策，并同时解决了相关历史问题包袱，这是地产公司成功借壳上市的重要因素之一。在券商实现IPO还有难度的时候，券商不妨向地产公司学习，选择一家ST公司借壳上市不失为一种选择。

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