德鼎投资：真实做空动能充分宣泄

　　德鼎投资 胡嘉

　　考察5月25日1591点与昨日1601点的流通市值，发现期间未暂停交易的股票中，流通市值增加的前五名分别是G上汽、G振华、G上港、G茅台和G老窖，流通市值合计增加了69.70亿元；流通市值减少前五名分别是G长电、中国石化、深发展、G宝钢和G民生，流通市值合计减少了96.62亿元。尽管两个时点的指数非常接近，但A股市场的流通市值已明显减少。内涵意义完全不同的两个时点指数之间，尽管数字相近，但此时的1600点与彼时的1600点完全不具有可比性，看重整数点位和重要关口更多反映的是大众心理预期。

　　对于这波上升牛市的浪型划分和起始点位的选择，笔者一直认为2006年3月8日低点1238点才是新牛市的正式开始，3月8日之前的反弹只是市场存量资金按照传统操作思路造就的恢复性上涨。当时普遍流传着具备“生杀大权”的保险资金净赎回了400亿元的开放式基金，并将升势终结于1300点区域。在这之后，境内外产业资本和金融投资资本作为新生力量，瞅准时机大举介入A股市场，并制造了截止到目前为止的这波新牛市。据此，可以得出以下结论：

　　首先，1238点至1757点的这波上升浪，若属牛市正常回调的话，1/3位置恰好是1584点左右。

　　其次，在3月8日至8月3日期间的102个交易日中，目前股价低于该时间段均价的股票数量已超过半数，其中指数权重前十位的股票，除去中行、大秦铁路和招行外均是如此，市场平均成本的支撑作用已不容股价及指数有更大的下跌空间，市场内在真实的做空动能已得到了充分宣泄，大盘短期下档支撑明显，“多杀多”抛压逐渐穷尽，近期必有较为强劲的反弹出现。

　　第三，坚持“三季度维持1580-1780点箱体震荡格局”的判断。本次下跌的极限位在1550点，一旦指数跌破1580点，就是逐步增仓并再次买入的时机，近期大盘将在1600点区域展开一定幅度的反弹，建议投资者可在目前进行选择性的积极加仓操作。可关注两类品种，一是在弱势中上市受到资金关注的质优新股，如横店东磁、大秦铁路和保利地产等；二是前期有大资金介入，且近期跟随大盘调整充分的热门股，如北京奥运受益板块的G路桥和G城建等。

　　8月份将迎来限售股的解禁流通，市场更多看到的只是表面流通市值的大小，其实还有许多积极正面的理性因素大大缓解了“下山虎”的冲击。

　　一是长期产业资本对短期风险投资资本的替代效应和价值创造能力，这是股市长期健康发展所必需的；二是给了市场一个“逆向选择”的渠道，因为对于公司真正的内在价值，大股东是最为了解和熟知的，其有关自身股票的投资行为，必将被其他投资者作为买卖参考的重要标准，连大股东自己都不诊视的股权，势必被大众投资者抛售；三是控制权问题；四是国有资产的战略布局问题，重要的资源行业以及支柱产业和高新技术产业中的骨干企业，国资控股比例是51%，农业、一般制造业等国家控股最低持股比例不低于35%；五是小非流通事前、事中、事后的一系列信息披露和监管机制非常有益于投资者着重参考，如深交所前期出台的《中小企业板上市公司限售股份上市流通实施细则》，其中的若干规定值得学习借鉴。

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