G西水 股权投资将成正果

　　本报记者 龙跃

　　分析人士认为，G西水对兴业银行的股权投资即将修成正果。有消息人士日前称，兴业银行已经向证监会递交申请，计划于年内登陆A股市场。而由于持有相当比例的兴业银行股权，G西水估值水平面临较大提升预期。市场已经开始对此预期进行反应：本周三G西水强势张停，昨日再度上涨4.87％。

　　事实上，如果从公司基本面角度看，G西水投资价值不大。一方面是由于水泥行业还处于谷底；另一方面是因为与海螺水泥等水泥股相比，公司业绩并不出众。统计显示，公司2005年每股收益仅为0.05元。正是由于上述原因，行业分析师对该股几无“兴趣”，人们很难找到关于该股的调研报告。

　　但从市场层面看，公司从2002年开始一直得到了较大关注，主要原因就在于公司投资兴业银行的股权具备较大升值潜力。资料显示，G西水2002年斥资1.4亿元取得了兴业银行7000万股的股权，2004年公司又收购620.67万股兴业银行股权。目前，公司共投资约1.7亿元持有7620.67万股兴业银行股权。如果说此前市场对G西水的关注仅停留在炒作层面，那么随着兴业银行的上市在即，公司的这种股权升值机会已经变得十分现实了。

　　一组简单的数字计算可以表明兴业银行上市对G西水投资价值有巨大提升效应。首先，在兴业银行上市后的股价方面，我们可以保守的已发行价计算。据兴业

证券预计，兴业银行2006年每股净资产为3.70元，发行市净率假设在2.2倍左右，这样其发行价可能在8.14元左右。其次，公司持有的0.762067亿股兴业银行股权的成本为1.7亿元，按预期发行价计算，这部分股权投资溢价将达到8.14*0.762067-1.7=4.5亿元。第三，G西水总股本为1.6亿股，兴业银行上市后，公司每股溢价约可达2.8125元（=4.5/1.6）。第四，由于市场人士认为G西水目前主业不佳，因此我们对公司自身（除股权投资）的估值保守地按净资产值计算，公司今年一季度末的每股净资产为4.22元。最后，把公司每股净资产值与对兴业银行投资的每股股权溢价相加，得到公司目前比较保守的合理股价应在7.0325元（=2.8125＋4.22）。

　　G西水昨日收盘价为5.6元。可见，即使以比较保守的方法估值，公司目前股价也存在着比较严重的低估状况。有分析人士由此认为，在兴业银行从“报会”到上市的期间内，G西水的价值回归行情或将逐渐升温。