隐含波幅下调并非坏事

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　由于各线股份的历史波幅持续收窄，近期权证市场整体隐含波幅均出现下调压力，以中行权证为例，整体隐含波幅下调了约2至3个百分点。

　　然而，隐含波幅下调并非坏事，调整过后隐含波幅进一步回落的风险相对较低，反 过来说，受惠隐含波幅回升的机会也较大。另一方面，权证价格随隐含波幅回落之后，不单杠杆效应会较前提升，权证的溢价也会随之下调，对于计划作中线部署的投资者来说，反而更为有利。

　　读者或会记得，建行权证在去年12月首度登场，当时正股仍处于升浪的初期，趋势并未明朗，而权证的隐含波幅曾调整至相当低的水平。结果，正股在年末展开升势，权证的隐含波幅见底回升，投资者赚价兼赚波幅。

　　在正股振幅收窄的情况下，投资者买卖权证应选择较短线的策略，甚至只作T+0买卖，以尽量减轻隐含波幅下调影响。而持仓过夜的宜计算好值博率，先衡量正股的潜在升幅，是否足以抵销隐含波幅可能下调的风险。

　　当然，若市场上有其它更佳的选择，又何必执意拣选一些没有波幅的股份为入市对象呢？如较早时在汇丰公布业绩前，其相关权证成交显著增加，不少资金赶在正股公布业绩前流入其认购证，结果汇丰不负众望，股价飚升，相信不少权证投资者大有斩获。

　　有时候，随波逐流也未尝不是个实而不华的策略，尤其是投资讲求掌握时间性的权证，顺势而为赢面始终较高。若正股走势振荡，或是缺乏概念或消息刺激，持有权证则并不明智，既输了时间值又输了士气。同样，如看到正股有势或资金流入，却又三心两意畏首畏尾，入市迟疑不决，也会白白浪费了很多机会。

　　以目前港股之形势，市场焦点落在各公司的业绩公布，资金或有机会轮流追逐公布业绩的股份，投资者可密切留意正股走势及成交变化，例如发现正股升破一些阻力位或徘徊区，或是成交量显著增加，不妨把握机会顺势跟进。