“地量”格局何时改观

　　浙江利捷孙皓

　　近期，个股结构性调整深化的同时，大盘陷入阴跌的局面。伴随着大盘节节下挫的是成交量的不断萎缩，近期沪市的成交量已经连续5个交易日跌破200亿元，沪深300成交量昨日更是跌破了100亿元大关。种种迹象表明，场外资金普遍采取了观望态度，而在场外资金不能持续进入的背景下，大盘似乎难以摆脱阴跌的局面。俗话说“地量出地价”，那么这个 “地价”能否接踵而至呢？

　　三大因素制约成交放大

　　要想找到“地价”，就要分析为什么会产生“地量”。从目前市场来看，“地量”的产生主要有三方面的原因。

　　首先是一级市场对资金的抽离。自IPO开闸后，新股稳定而巨大的赚钱效应体现出来，除大秦铁路和中国银行外，其它新股上市后涨幅均超过50%，相当一部分新股出现了100%以上的涨幅。而这段时间二级市场一直处于高位震荡阶段，二级市场有赚钱效应的热点乏善可陈，两个市场一热一冷形成了鲜明的对比。根据最新统计，大秦铁路网上冻结资金高达4256亿元，这样，前一周交叉发行5家新股的合计冻结资金总量达到了8010亿元，已经逼近2001年创下的9286亿元历史最高位。另外，8月上旬就有7只新股要发行，其中包括中国国航这样的“航母”。可以预计，后市将会有更多的资金进入回报率高、收益稳定的一级市场，其中包括大量的机构投资者，而它们进入一级市场的资金不少是从二级市场中抽离出来的。由此可见，二级市场被持续“抽血”是大盘产生“地量”的直接原因。

　　其次从基金的操作来看，二季度末基金股票仓位已经达到了78%，加仓的空间有限，同时不少基金对股市的看法是长期看好，短期有风险，并预测三季度行情以震荡为主。因此目前机构的投资策略相对谨慎。另外历年中报披露期间大盘成交量一向较温和，特别是在今年中报预期不佳的背景下，投资者的操作策略更为谨慎。谨慎心态是“地量”产生的另一个重要原因。

　　再次是目前市场人气不足，热点板块难以产生，导致场外资金持续观望。从近期的涨幅榜来看，涨停个股越来越少，昨日深圳涨停只有一家，上海也只有四家，而且持续的热点板块也难以形成，微弱的市场人气加大了操作难度，也加剧了场外资金观望情绪，无法带动大盘走出地量的局面。越来越缺乏赚钱效应也是市场产生“地量”的重要原因。

　　何时结束“地量”局面？

　　针对上述“地量”产生的原因，要结束“地量”局面，还是要关注上述三方面的变化。

　　首先要关注新股发行情况，一级市场分流二级市场资金是历来存在的问题。最近新股的收益率已经有大幅下降的迹象，大秦铁路上市的第一天涨幅只有10%，因此不排除后市个别股票出现跌破发行价的局面。一级市场如果出现风险，将减轻二级市场资金被抽离的情况。不过从后市新股仍多以小盘股为主的情况看，预计一级市场风险目前难以出现。

　　另一方面，管理层酝酿扩大机构投资者入市规模。鼓励政策可能主要表现在两方面：一是提高现有保险资金、

社保基金、

企业年金等机构资金的入市比例，保险资金、社保基金的投资比例有望从20%-30%提高到40%至50%。二是不排除放宽入市机构投资者的范围，包括国有、国有控股、国有参股在内的“三类企业”的资金获准投资股市。因此后市如果这两类机构投资者入市规模扩大，那么大盘将结束“地量”的局面，成交量将有望持续增加。

　　最后就是需要新的热点来刺激场内的人气，持续的热点产生和赚钱效应是吸引场外资金入场的最好方法，前期有色金属带动大盘持续上涨时成交量的不断放大就是最好的证明。因此投资者要密切关注场内人气状况。

　　综上所述，后市要想结束“地量”局面就必须要场外资金持续进入，而市场人气和后市机构入市规模都将是大盘结束“地量”局面的先决条件。但短期内，大盘结构性调整依旧的局面下，“地量”局面未必能得到改观，后市投资者仍应密切关注上述三方面因素的变化，在没有场外资金持续介入的情况下，仍应以谨慎的操作策略为主。